核心观点与市场展望
- 利率债供给冲击：市场关注Q3利率债供给提速的可能性，尤其是考虑到今年Q2供给节奏偏慢，以及经济下行压力下可能出台的增量政策。
- 利差压缩机会：市场关注30国债等利差品种后续压缩的机会。
- 债市整体方向：全年看利率震荡向下，短期内可能因财政发力、政策刺激、经济阶段性回暖等因素出现回调，但幅度有限，回调买入策略仍占优。
下半年利率债供给展望
- 总体供给：下半年利率债供给总量不小，Q3尤其是八九月份可能出现供给高峰。
- 普通国债：下半年供给高峰在8月、9月和11月，Q3各月供给超去年同期。
- 特别国债：截至7月初已发行6520亿元，占全年目标的40.75%。注资特别国债发行推迟至四季度，预计10月和11月各发行1500亿元。
- 地方政府债：
- 新增一般债：下半年供给高峰在7-9月，四季度放缓。
- 新增专项债：8月和9月可能放量，7月供给不及去年同期，四季度发行额不会很高。
- 再融资债：
- 普通再融资债：8月和10月可能放量，主要受到期影响。
- 特殊再融资债：主要为置换隐性债务专项债，预计三季度末四季度初完成发行。关注财政部继续盘活债务结算限额的可能性。
- 政金债：二季度累计净融资额弱于同期，主要拖累为口行债。下半年供给取决于新型政策性金融工具的资金来源，预计Q3发行节奏快于Q4。
央行货币政策与债市影响
- 央行操作：央行通过买断式逆回购、麻辣粉续作、隔夜逆回购等方式呵护流动性，修正市场对资金面过于宽松的预期。
- Q3货币政策：内需偏弱，不支持央行货币政策发生明显逆转。
- 利率债供给冲击：Q3利率债供给压力抬升，但在央行精准呵护下，形成供给端利空冲击的可能性较小。
投资策略与建议
- 策略：逢高配置，逢低止盈。
- 关注：月末政治局会议增量政策、央行表态、公开市场操作边界变化。
- 配置机会：30年国债具备配置性价比。
