申万宏源 2607 AI4S 科技赋能 医药全产业链 创新药 CXO 景气上行 BD常态化

两大板块核心变化

（一）创新药：BD常态化+新技术平台+AI制药兑现三重催化

1. BD出海火热：年初出海交易达880亿美元（占全年25%，63%），首付款54.6亿美元，里程碑持续兑现，Biotech盈利改善。
2. 新技术迭代：ADC、GLP1成熟后，多抗、TCE、PDC、体内CAR-T、pan-RAS管线频繁大额BD。
3. AI制药落地：AI4S干湿闭环成型，分子/靶点/晶型研发效率大幅提升，构筑核心壁垒。

（二）CXO：内外需求共振_全细分迎来业绩拐点

1. CDMO：新分子药物需求爆发，全球外包率持续提升，药明康德26Q1订单598亿（+24%），新分子业务2028-2030年占比望达50%，高毛利。
2. 临床前CRO：行业投融资同比+62%，订单折扣修复，昭衍、益诺思一季度订单增速超100%，下半年业绩加速。
3. 临床CRO：审评提速+出海多中心临床需求放量，预计泰格26H2盈利修复。

（三）现代医药属于“底部泛科技”，AI4S重塑医药研发范式（政策+效率双驱动）

AI4S是“人工智能+”行动首位方向，依托DFT/MD跨尺度模拟+自动化实验闭环，研发周期缩短、湿实验减少、成本大节约，是医药板块核心科技增量主线。

（四）分赛道重点标的

1. 创新药板块

• 传统创新药企（MNC长期合作）：恒瑞医药、信达生物、海思科、和铂医药
• 前沿技术细分：
  • TCE：泽璟制药、智翔金泰
  • 多抗：康方生物、三生制药、荣昌生物
  • ADC：科伦药业/科伦博泰、百利天恒、康宁杰瑞、石药创新
  • 小核酸：前沿生物、必贝特、瑞博生物
  • pan-RAS：劲方医药、贝达药业、加科思、先声药业
• AI制药核心（AI4S直接受益）：英矽智能、晶泰科技、剂泰科技、百奥赛图
• 小分子重磅品种：海西新药、和誉、艾迪药业

2. CXO板块（全链条AI赋能）

• 上游试剂耗材：百奥赛图、昊帆生物、阿拉丁、皓元医药、毕得医药、键凯科技、纳微科技
• 临床前CRO：成都先导、昭衍新药、美迪西、益诺思
• 临床CRO：泰格医药、普蕊斯
• CDMO：药明康德、凯莱英、康龙化成、药明合联

3. AI4S算力/底层工具（TMT）

海光、中控、思朗科技等（一级）

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