四环医药 医美动销高增 创新药大幅减亏共振 强call底部反转的高性价比机会

核心观点与总结

经营拐点确立

医美板块凭借综合解决方案逻辑，终端机构放量强劲，低效资产剥离与创新药减亏进程均超预期，经营拐点进一步确立。

医美业务表现

• 动销优秀：核心单品乐提葆预计上半年增长20%-30%，跑赢行业大盘，验证强刚需品类抗周期属性。
• 核心单品：童颜针位列头部机构销售TOP 1，凭借性价比与临床效果。
• 战略转型：从“卖单品”向“卖美学解决方案”跨越，魔力童颜等组合方案复购与推荐率极高。
• 未来增长点：下半年斯弗颜加少女针等新组合推出，超级水光针获批，将持续增厚业绩弹性。

创新药与仿制药平台

• 创新药平台：通过海外BD授权与商业化落地大幅减亏，惠升生物预期扭亏并推进资本化，轩竹生物核心管线出海斩获重磅款项，整体逐步迈向盈亏平衡。
• 仿制药板块：亏损与低效业务加速剥离，存量仿制药经营稳健，贡献稳定利润与现金流，为医美及再生赛道扩张提供资金保障。

股票回购与估值

• 回购托底：公司连续多次启动股票回购，释放强烈托底信号，彰显管理层信心。
• 估值优势：当前表观估值与实际基本面严重错配，26年归母净利润预计6e+，处于严重低估状态。
• 研究结论：建议重点关注并把握左侧建仓机会，重点推荐。