海伦哲 及安盾Q2归母净利贡献环比 400 股权激励目标充分彰显信心 建投电新

研报总结

事件与业绩表现

• 公司26H1归母净利润1.2-1.32亿元，同比增长43%-58%。Q2归母净利润中值0.83亿，环比增长93%，业绩符合预期，但及安盾经营情况超预期。

业绩拆分

• 及安盾：51%股权，Q2营收2.9亿元，环比增长40%超预期，净利润1.2亿元，净利率40%+超预期。Q2存货影响利润800万元，归母贡献5700万元。
• 主业：Q2预计2500万元业绩，同比下降主要受政府补贴影响，全年主业维持2.5-3亿元的预期。

当前经营增量信息

• Q3景气度超Q2，供不应求下6月底涨价10%，预计H2净利率超过40%。
• 国内新国标落地3个月获得订单2亿元，8-9月预计每月环比增长10%/20+。

股权激励计划

• 公司发布三期员工持股计划，对及安盾营收进行考核，全解锁条件为26-28年营收10/20/30亿元，同比增长75%/100%/50%。
• 按照当前40%净利率测算，对应业绩为4/8/12亿元，26Q1-Q3预计完成对赌，加速股权并表，叠加主业后预计兑现4.5/10-11/17亿元以上业绩。

分析师预测与结论

• Q3开始无存货影响，归母环比继续加速。
• 预计26-28年业绩分别4.5/10-11/17亿元以上，确定性极强的高增标的，当前位置重点推荐。