CXO持续高景气重点推荐康龙化成药明康德凯莱英药明合

CXO行业持续高景气，外需型CDMO订单与业绩高增长，中国龙头具备全球竞争力。26Q2龙头业绩超预期，各公司增长加速。

核心推荐：

• 康龙化成：估值最低，两大业务订单加速，26年业绩提速，预计26/27年A股PE分别为34/27倍，H股为17/14倍。
• 药明康德：业绩确定性最强，估值性价比高，小分子业务Q1超预期，口服GLP-1放量，TIDES业务高增长，预计26/27年经调整净利润PE分别为20/17倍。
• 凯莱英：多肽及GLP1大品种管线带来业绩弹性，口服司美带来增量空间，预计26/27年经调整净利润对应A股市值PE分别为43/31倍。
• 药明合联：ADC产能规模全球领先，全球营收市占率达24%+，预计27年步入商业化生产，预计26/27年经调整净利润PE估值约33/25倍。

内需CRO高景气持续，供需格局优化，量价齐升，临床前新签订单高增长，预期Q2订单环比增长，产能快速爬坡。重点关注：

• 中赋科技：即将注入优质CXO资产（军科正源、赛赋医疗等），26H1新签订单增长80%/400%。
• 益诺思：26Q1新签订单增长199%，Q2继续环比增长，预计26年扭亏为盈、27年翻倍增长，26/27年PE估值分别为90/39倍。
• 昭衍新药、美迪西：同样受益于行业高景气。

各公司普遍增长加速，外需CDMO订单与业绩高增长，内需CRO供需格局优化，龙头公司估值具备吸引力。