品种利差跟踪周报：收益率多下行，非金类信用债信用利差收窄

品种利差跟踪周报20230813 收益率多下行，非金类信用债信用利差收窄 2023年08月13日 本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分 城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。 非公开发行、可续期非金融类信用债 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。聚焦本周，各等级各期限非公开发行、可续期非金融类信用债收益率均下行，信用利差均收窄。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 商业银行债 逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而 相关研究1.交易所批文更新跟踪周报20230813：本周 言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市 私募债批文“通过”规模大幅下降-2023/08/ 场流动性、监管、供需等方面。 13 聚焦本周，各等级各期限商业银行债收益率多下行，信用利差多收窄。 2.利率债周度跟踪20230812：下周利率债发行4049亿元-2023/08/123.高频数据跟踪周报20230812：工业生产稳 风险提示：政策不确定性；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 中向好-2023/08/124.流动性跟踪周报20230812：DR007上行至1.76%-2023/08/125.城投随笔系列：民生固收，一份用心的城投名单-2023/08/11 目录 1非金融类信用债：收益率均下行，信用利差均收窄3 1.1非公开发行城投债/产业债3 1.2可续期城投债/产业债5 2商业银行债：收益率整体多下行，信用利差多收窄8 2.1普通债8 2.2二级资本债9 2.3永续债10 3风险提示12 表格目录13 1非金融类信用债：收益率均下行，信用利差均收窄 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利 差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022 年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 1.1非公开发行城投债/产业债 1.1.1非公开发行城投债 2023年8月11日，各等级各期限中债非公开发行城投债收益率均下行，其中AAA1Y及7Y、AA5Y下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年8月4日分别变化-6.66bp、-3.5bp、-2.82bp、-6.85bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年8月4日分别变化-5.66bp、-2.5bp、-3.82bp、-5.85bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年8月4日分别变化-2.66bp、-4.5bp、-6.82bp、-5.85bp。 -2.66-4.50-6.82-5.85 -5.66-2.50-3.82-5.85 较上周变化-6.66-3.50-2.82-6.85 3.94 3.66 3.10 2.52 3.48 3.38 2.90 2023-08-112.43 7Y 5Y 3Y 1Y AA 表1：中债非公开发行城投债到期收益率（%，bp） AAAAA+ 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2.663.343.994.31 当前分位点4.8%3.5%3.1%0.0%3.8%3.4%4.0%4.3% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 4.5%3.8%3.6%3.0% 信用利差方面，各等级各期限中债非公开发行城投债信用利差均下行，其中 AAA1Y及7Y、AA3Y及5Y下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年8月4日分别变化 -6.91bp、-5.07bp、-3.2bp、-6.29bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年8月4日分别变化 -5.91bp、-4.07bp、-4.2bp、-5.29bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年8月4日分别变化-2.91bp、 -6.07bp、-7.2bp、-5.29bp。 1Y AAA 3Y5Y 7Y 1Y AA+ 3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-08-11 42 51 85 74 51 71 113 120 65 96 145 157 较上周变化 -6.91 -5.07 -3.20 -6.29 -5.91 -4.07 -4.20 -5.29 -2.91 -6.07 -7.20 -5.29 当前分位点 4.9% 10.8% 36.3% 20.0% 4.0% 12.2% 32.0% 31.9% 8.0% 14.6% 23.6% 26.6% 表2：中债非公开发行城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.1.2非公开发行产业债 2023年8月11日，各期限中债非公开发行产业债收益率均下行，其中AA1Y 下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年8月4日分别变化-3.96bp、-2.68bp、-1.7bp、-2.36bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年8月4日分别变化-2.96bp、-0.68bp、-1.7bp、-3.36bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年8月4日分别变化-6.96bp、-1.68bp、-1.7bp、-3.36bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2023-08-11 2.51 2.94 3.27 3.45 2.72 3.33 3.85 4.07 2.86 3.75 4.28 4.54 较上周变化 -3.96 -2.68 -1.70 -2.36 -2.96 -0.68 -1.70 -3.36 -6.96 -1.68 -1.70 -3.36 当前分位点 5.9% 4.2% 3.1% 2.6% 6.7% 6.1% 8.4% 7.2% 5.0% 5.8% 4.0% 5.1% 表3：中债非公开发行产业债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各期限中债非公开发行产业债信用利差均收窄，其中AA1Y 收窄幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年8月4日分别变化 -4.21bp、-4.25bp、-2.08bp、-1.8bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年8月4日分别变化 -3.21bp、-2.25bp、-2.08bp、-2.8bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年8月4日分别变化-7.21bp、 -3.25bp、-2.08bp、-2.8bp。 1Y AAA 3Y5Y 7Y 1Y AA+3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-08-11 50 56 74 71 71 95 132 133 85 137 175 180 较上周变化 -4.21 -4.25 -2.08 -1.80 -3.21 -2.25 -2.08 -2.80 -7.21 -3.25 -2.08 -2.80 当前分位点 8.6% 8.5% 25.1% 17.9% 11.2% 20.0% 48.5% 44.5% 7.0% 10.1% 32.4% 32.4% 表4：中债非公开发行产业债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.2可续期城投债/产业债 1.2.1可续期城投债 2023年8月11日，各等级各期限中债可续期城投债收益率均下行，其中 AAA7Y下行幅度最大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年8月4日分别变化-4.66bp、-1.5bp、-2.82bp、-6.85bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年8月4日分别变化-2.66bp、-1.5bp、-3.82bp、-5.85bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年8月4日分别变化-1.66bp、-2.5bp、-6.82bp、-5.85bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2023-08-11 2.62 3.05 3.46 3.56 2.72 3.27 3.78 4.01 2.93 3.77 4.20 4.47 较上周变化 -4.66 -1.50 -2.82 -6.85 -2.66 -1.50 -3.82 -5.85 -1.66 -2.50 -6.82 -5.85 当前分位点 8.6% 6.8% 4.3% 0.0% 7.7% 6.2% 5.4% 4.9% 7.5% 9.7% 8.2% 6.0% 表5：中债可续期城投债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 信用利差方面，各期限中债可续期城投债信用利差均下行，其中AA5Y下行幅度大，各等级7Y下行幅度均较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年8月4日分别变化 -4.91bp、-3.07bp、-3.2bp、-6.29bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年8月4日分别变化 -2.91bp、-3.07bp、-4.2bp、-5.29bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年8月4日分别变化-1.91bp、 -4.07bp、-7.2bp、-5.29bp。 1Y AAA3Y5Y 7Y 1Y AA+3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-08-11 61 66 93 82 71 88 125 127 92 138 167 173 较上周变化 -4.91 -3.07 -3.20 -6.29 -2.91 -3.07 -4.20 -5.29 -1.91 -4.07 -7.20 -5.29 当前分位点 22.3% 20.1% 27.7% 9.6% 16.9% 21.1% 25.4% 22.7% 18.1% 20.7% 19.6% 20.5% 表6：中债可续期城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 1.2.2可续期产业债 2023年8月11日，各等级各期限中债可续期产业债收益率均下行，AA+1Y及3Y下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年8月4日分别变化-3.96bp、-2.68bp、-1.7bp、-2.36bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年8月4日分别变化-4.96bp、-5.68bp、-2.7bp、-2.36bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年8月4日分别变化-3.96bp、-3.68bp、-1.7bp、-2.36bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2023-08-11 2.55 2.96 3.32 3.74 2.66 3.1