十五五碳达峰行动方案发布，关注绿色能源与低碳排化工品

核心观点

当前化工行业处于下行周期底部，已基本触底，2026年有望成为周期反转的转折点。多项指标显示行业已触底，如中国化工产品价格指数(CCPI)处于历史低位区间，2025年前三季度基础化工板块实现归母净利润同比增长7.5%，行业资本开支同比下降18.3%，连续七个季度负增长，预示供给扩张阶段已告段落。

旧秩序的两个嬗变

1. 化工格局已东升西落：欧洲化工企业产能加速收缩，开工负荷不足，中国企业凭借规模效应和成本优势，加速抢占市场份额，国内规模一体化优势的化工白马股及各细分龙头有望迎来价值重估。
2. 上游资源的价值重估：全球政经格局变化和科技革命推动资源品从“周期商品”向“战略资产”蜕变，资源类化工品有望率先涨价。建议关注磷、硫、铬、钾、钛、原油等资源品。

新周期的两个观察

1. “反内卷”的主动与被动：部分子行业通过行业协会与国家层面引导强化行业共识，实现行业协同打破内卷，如有机硅、涤纶长丝/PTA、有机硅、己内酰胺、聚酯瓶片、聚氨酯、草铵膦等。政策驱动行业格局优化，遵循“存量优化+增量严控”的双轨逻辑，推动行业成本曲线优化与龙头溢价显现，如纯碱、PVC、黄磷、钛白粉、农药及炼化等领域的龙头企业。
2. 新质生产力方向发力：建议重点关注绿色能源（SAF、生物柴油、UCO、绿色氢氨醇）、具身智能材料（PEEK、PPS、PPA、LCP、电子皮肤、腱绳材料）、AI与半导体材料、商业航天、固态电池材料等领域。

关键数据

• 中国化工产品价格指数(CCPI)在2025年12月31日报3930点，较2021年高点下降39%，处于近五年百分位的23%。
• 2025年前三季度基础化工板块实现归母净利润1127亿元，同比+7.5%。
• 欧盟化工产能利用率已下降至2025Q3的74.6%，远低于长期平均水平81.3%。
• 在我们重点监测的86类主要化工品中，有60%的产品2025年1-8月月均出口量处于近六年80%以上分位水平，其中40%的产品处于近六年100%分位水平上。

研究结论

建议关注位于全球成本曲线左侧的化工白马股及各细分龙头，如万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、扬农化工、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹、博源化工、龙佰集团、桐昆股份、新凤鸣、巨化股份、盐湖股份、亚钾国际等；景气类资产，如磷、硫、铬；价值类资产，如钾、钛；红利类资产，如原油；以及绿色能源、具身智能材料、AI与半导体材料、商业航天、固态电池材料等领域的投资机会。