核心观点与关键数据
6月我国金融数据整体偏弱，社融新增3.36万亿元，同比少增8615亿元，增速降至7.4%，绝对金额低于历史同期均值；信贷新增1.61万亿元，同比少增6300亿元，创2018年以来同期新低。企业融资结构边际改善，中长贷占比上升，票据融资下降，但同比来看，中长贷与短贷均明显少增，票据融资仍偏强，反映企业融资需求依然偏弱；居民贷款由负转正，但连续6个月同比少增，与楼市销售降幅扩大相一致，居民加杠杆意愿仍较低。货币层面，M2同比增长8.0%，M1同比回落1.5个百分点至4.0%，实际货币流通继续加速，与财政支出提速相互印证。
研究结论
企业融资结构边际改善但需求尚弱，居民信贷持续低迷，内生修复仍需政策支持。预计货币政策将维持适度宽松，财政支出加大力度以稳定内需。央行副行长邹澜表示，后续将根据宏观经济、物价走势和宏观调控需要，引导调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行。“双降”（降准降息）的窗口已经打开，考虑到二季度实际GDP同比降至4.3%、核心CPI环比连续低于季节性。
详细数据与结构特征
社融
- 6月新增社融约3.36万亿元，同比少增8615亿元，环比上升斜率低于历史均值，绝对金额也明显低于历史同期均值。
- 同比少增的主要贡献来自政府（-61.5%）、信贷（-61.5%），而非标融资（+1.5%）、直融（+21.5%）贡献相对较小。
- 信贷同比维持少增，绝对金额创2018年以来历史同期新低。
- 企业贷款以短贷为主，中长贷占比上升，票据融资明显下降，但同比来看，中长贷和短贷均明显少增，票据融资同比明显少减。
- 居民贷款由负转正，但连续第6个月同比少增，与楼市销售面积同比降幅扩大相一致。
- 政府融资处于历史同期偏低水平，当月新增政府债融资7687亿元，同比少增5821亿元。
- 表外融资延续负值，汇票构成主要拖累，信托贷款减少503亿元，委托贷款增加242亿元，未贴现银行承兑汇票减少1083亿元。
- 企业直接融资连续第10个月同比多增，当月新增企业直接融资4662亿元，同比多增2037亿元，其中信用债新增融资4035亿元，股票融资新增627亿元。
货币
- 6月当月存款增加1.99万亿元，同比少增1.22万亿元，M2同比增速降至8.0%。
- 存款结构看，居民、企业存款增加，非银、财政存款减少。
- M1同比增速较5月明显回落（回落1.5pct至4.0%），回落幅度小于去年同期的高基数效应，指向实际货币流通继续加速。
- M2-M1增速剪刀差走阔0.9pct至4.0%，社融-M2增速剪刀差负值收窄至-0.6%。
