6月金融数据解读：“双降”窗口已开

6月我国金融数据整体偏弱。新增社融3.36万亿元，同比少增8615亿元，增速降至7.4%，绝对金额低于历史同期均值；新增人民币贷款1.61万亿元，同比少增6300亿元，创2018年以来同期新低。企业融资结构边际改善，中长贷占比上升，票据融资下降，但中长贷和短贷同比均明显少增，反映企业融资需求依然偏弱；居民贷款由负转正，但连续6个月同比少增，与楼市销售降幅扩大相一致，居民加杠杆意愿较低。货币层面，M2同比增长8.0%，M1同比回落1.5个百分点至4.0%，实际货币流通继续加速，与财政支出提速相互印证。

展望后续，企业融资结构边际改善但需求尚弱，居民信贷持续低迷，内生修复仍需政策支持。预计货币政策将维持适度宽松，财政支出加大力度以稳定内需。央行副行长邹澜表示，后续将根据宏观经济、物价走势和宏观调控需要，引导调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行。“双降”（降准降息）的窗口已经打开。

具体看，6月数据的主要特征：

• 社融：同比下行速度有所加快，环比上升斜率低于历史均值，绝对金额也明显低于历史同期均值。各科目对同比增量的贡献排名为：政府（-61.5%）、信贷（-61.5%）、和非标（1.5%）、直融（21.5%）。
• 信贷：同比维持少增，绝对金额创2018年以来历史同期新低。企业贷款以短贷为主，中长贷占比上升，票据融资明显下降，但同比来看，中长贷和短贷均明显少增，票据融资同比明显少减。居民贷款由负转正，但连续第6个月同比少增。
• 非标、直接融资与政府债券：政府融资处于历史同期偏低水平，表外融资延续负值，汇票构成主要拖累。企业直接融资连续第10个月同比多增，信用债和股票融资均同比多增。
• 货币：M2增速降至8.0%，M1同比回落1.5个百分点至4.0%，M2-M1剪刀差走阔0.9个百分点至4.0%，社融-M2增速剪刀差负值收窄至-0.6%。