018 航空系列-Q2业绩超预期与暑运需求展望20260715

一、核心要点

1. 2026年二季度航空行业在高油价环境下整体承压，国内航司燃油成本传导难度较大，其中欧线占比较高的航司传导能力优于行业整体；吉祥航空业绩超市场预期，大中型航司或有类似表现。
2. 二季度国内含油票价同比上涨6-7个百分点，客流同比减少5个百分点，干线航司、廉价航司表现优于中型航司；欧线客流与票价涨幅较大，盈利可对冲国内业务压力，东北亚、东南亚航线表现同样优于国内航线整体水平。
3. 暑运需求此前市场预期偏悲观，6月下旬至7月上旬数据偏弱的原因系航司提前加量降价、学生放假延后；7月中旬起暑运量价同步回升，预计8月需求持续改善，且油价回落支撑暑运表现，行业供需向好的大趋势保持不变。
4. 行业数据方面，航空二季度客座率从85-86%升至近89%；票价受台风影响短期波动，暑运前半周到周末量价启动有望较为迅猛；暑期客流同比有望创历史新高，客座率受去年高基数影响涨幅有限，含油票价降幅收窄或有望转正；8月油价及燃油附加费大概率下调，将提升旅客出行意愿。
5. 供给端逻辑显示，航空行业资本开支意愿低、空域时刻管控严格，国际航司交付制约下机队低速增长，供给端递增态势明确；需求端国内有政策驱动，国际市场受益于免签政策，供需向好趋势确定。
6. 吉祥航空二季度亏损2.3-3亿元，好于市场预期；其燃油成本同比增加约14亿元，但盈利仅下降4-5亿元，燃油成本传导效率优于行业平均水平，国内航线成本降幅小于行业，国际欧线票价同比上涨超50%，下半年发动机维修影响减弱、暑运改善将进一步利好业绩。

二、投资线索

1. 优先推荐标的：中国国航、中国东航、吉祥航空（欧线占比高，二季度及下半年业绩亮眼），春秋航空（受益旅客比价效应），南方航空（兼具货运业务）；提示关注航空板块底部布局机会，当前市场对行业预期过度悲观。

三、风险与关注

1. 暑运需求恢复进度或不及预期；燃油价格波动仍可能对航司成本造成扰动；行业供需关系及政策环境变化需持续跟踪关注。