东吴证券 东吴宏观 经济早班车 第103期-

美国CPI数据解读总结

数据读数及分析

• 6月CPI环比：-0.42%，显著不及预期（中位数预期-0.1%，众数预期-0.2%）。
• 核心CPI环比：-0.02%，预期0.2%，前值0.21%。
  • 油价影响：油价如期回落导致CPI环比下降0.2个百分点。
  • 核心通胀走弱：超核心通胀（剔除食品和能源）不及预期，环比下降0.02个百分点。
    • 核心商品：环比-0.09%（前值-0.11%），除休闲商品（世界杯需求冲击，环比+0.92%）外均回落，与关税退税加码（6月关税收入-255亿美元）相关。
    • 居住通胀：环比从0.32%降至0.12%，意外走弱，或与样本问题或经济降温有关。
    • 超级核心通胀：环比从0.27%降至-0.02%，反映工资通胀走弱，车险、酒店、无线电话服务价格下降（可能与芯片涨价、世界杯需求回落有关）。

通胀走势展望

• 7月CPI同比反弹概率高：若油价反弹，7月环比仅需0.2%即可使同比升至3.6%（当前3.58%）。
• 七八月经济数据偏弱：受财政脉冲退坡、金融条件收紧、世界杯结束影响，总需求疲软，超额核心通胀和3个月平均值仍偏弱。
• 美联储加息预期降温：9月加息概率65%，12月隐含加息1.24次（31BP），但需连续数据确认，全年加息或归零。
  • 利好：美债利率、黄金，对有色和A股成镇股有利。

结论

• 6月CPI数据不及预期主要受油价回落和核心通胀走弱双重影响，财政脉冲退坡和高利率加剧经济降温。
• 短期通胀或因油价反复和需求疲软而持续回落，美联储加息预期提前兑现，全年加息或暂停。