核心观点与关键数据
- 近期股价波动与业绩增长背离：公司一季度业绩表现亮眼，但股价却出现阶段性波动，跌幅超过30%。公司认为此现象主要受交易因素影响，股价被低估。
- 业绩增长逻辑：公司业绩增长主要来自海外商发和燃气轮机业务。海外商发业务市场占有率尚有提升空间，产品附加值提升；燃气轮机业务则通过向下游提供机加工和一站式服务提升毛利率。
- 重要订单与客户拓展：
- 海外商发：与波音签订长达8年的总价值2.4亿的长协，初期份额20%~25%，未来预计提升至50%，并扩展至空客。此订单象征意义重大，标志着公司从传统环锻件业务拓展至更高壁垒的转子转动件业务。
- 燃气轮机：与贝克休斯签订5年长协，涵盖锻件、精密加工和成品交付，预计未来单一客户订单额可达5亿以上。同时，公司也在积极拓展西门子相关产品和验证机会。
- 商业航天：公司是蓝箭火箭发动机锻件的主要供应商，并为其提供一站式交付方案，但该业务目前体量较小，作为业务补充。
- 未来展望：
- 订单增长：公司预计中报订单情况将持续增长，下半年将有大量长协落地，2023年订单额可能接近三位数。公司认为未来几年发展趋势良好，订单集中爆发可能性较大。
- 产能释放：公司目前拥有贵阳、德阳和沙门三个厂区，总产能可达40多亿。现有产能可覆盖2028年订单，2029年海外基地建成后，将进一步提升产能，支撑未来收入增长。
- 新技术推广：公司NFTP技术获得商发认可，预计未来3年内可应用于20%的产品，3~5年内达到30%~40%的水平。该技术可节省材料成本约15%，综合成本下降约10%。
- 毛利率提升：公司认为毛利率将持续提升，海外商发业务主要由于产品附加值提升和NSP技术推广，燃气轮机业务则通过提供一站式服务提升毛利率。新厂区投产不会影响毛利率，反而有助于规模经济效应发挥。
- 净利润提升：公司预计净利润提升幅度将与毛利率提升幅度相当或更高，主要得益于规模经济效应。
研究结论
公司业绩增长逻辑清晰，订单充足，产能扩张计划明确，新技术推广前景广阔，毛利率和净利润有望持续提升。当前股价受交易因素影响被低估，是值得关注的投资标的。
