韩国消费股表现复盘及展望
核心观点
- 韩国消费股呈现明显分化，高端消费领跑，大众消费表现一般。
- 零售板块中，财富效应、海外游客增长及门店翻新推动头部百货公司业绩和股价双升。
- 美妆和医美公司更多受益于出海提速、海外游客增长和技术创新，股价和EPS表现良好。
- 科技新兴产业催生的财富效应正向消费端传导，高端消费品公司具备投资价值。
关键数据
- 韩国股市表现：2025年以来，韩国股指涨幅居全球前列，可选消费品跑赢必选消费品。
- 消费股涨幅：可选消费品涨幅123%，其中耐用品362%、可选零售247%、家电113%；必选消费品涨幅30%。
- 零售板块：2025年6月底，零售板块加权平均涨幅79%，新世界百货、乐天百货、现代百货涨幅分别为205%、147%、131%。
- 韩国消费数据：2025年3月，零售额增速7.42%；消费者信心指数稳步回升；家庭收入和支出增速持续改善。
- 线下零售数据：2026年2月，韩国百货业增速18%，创近四年新高。
- 人口数据：2024年婚姻登记数量同比增长15%，总和生育率回升至0.8。
- 房价数据：2026年4月，首尔地区房屋价格指数上涨8.33%。
- 零售公司业绩：2025年，新世界、乐天、现代百货净利润率分别为7.9%、4%、6.8%，2025年全年数据在1%上下波动。
- 海外游客数据：2025年11月至2026年5月，韩国入境游客连续5个月保持双位数增长；5月海外游客在韩国信用卡消费同比增长67%。
- 科技群体收入：三星和SK海力士员工年终奖2025年预计大幅增长。
- 美妆板块：2025年，化妆品板块同比增长不到10%，净利润有所回落，出海企业表现最佳。
- 医美板块：2025年，医美板块收入增长20%，净利润受一次性财务影响有所下降。
研究结论
- 韩国消费股表现受宏观经济数据、公司基本面变化双重影响。
- 财富效应、海外游客增长、技术创新是推动美妆和医美公司业绩增长的主要因素。
- 韩国科技从业者对医美需求有望进一步提升。
- 高端消费品公司具备提价溢价能力和品牌护城河，具备投资价值。
- 建议关注A股和港股高端消费品投资机会，如奢侈品、高端美妆、高端医美、珠宝、高端商业地产等。
- 相关标的：零售（杭州解百、武商集团、若羽臣老铺、周大福）；美妆（毛戈平、林清轩、水羊、美丽田园、巨子）；出海（珀莱雅、贝泰妮）。
