021 金属行业-中报业绩亮眼铝的纠结是否在估值中充分显现20260715 导读

核心观点与关键数据

• 短期铝价回调原因：受海外产能复产预期、国内旺季需求未显著提升及印尼电解铝产能可能快速投放影响，铝价出现明显回调。
• 库存分析：国内电解铝社会库存降至102万吨，五周平均周度去库幅度达5%；海外L库存降至28万吨，实际可交割库存不足13万吨，为历史最低水平。
• 中东供给恢复：中东地区供给难以迅速恢复，即使复产顺利，因战争导致的产能冷停和设备受损，复产周期较长。
• 印尼产能延期：信发、南山等企业部分产能项目延期，影响短期铝价增量预期。
• 铝价预测：全年铝价预测维持在24000元/吨，预计2028年市场仍维持紧平衡，铝价难以跌破3000美元/吨（对应国内21000元/吨）。
• 市场情绪：当前市场对铝价过度悲观，行业估值低，股息率高，存在投资机会。

投资策略

1. 中报及全年业绩高增长公司：如生活股份、云铝等。
2. 高股息率标的：如中国虹桥、天山铝业等。
3. 海外产能扩展标的：如创新实业、南山铝业国际等。
4. 垂直一体化公司：如中国铝业、天山铝业等，受铝土矿政策收紧影响，能更好地议价和应对供应风险。

市场趋势

• 铝价回暖趋势明显，建议把握投资机会。
• 关注国内超产问题、海外扩产担忧及铝价支撑因素。
• 与主要供应国政策调整相关的市场机遇值得关注。