021 铝-业绩亮眼供需预期改善20260719 导读

核心观点与关键数据

需求端回暖迹象明显

• 社会库存快速下降，表观消费量6-7月预计提升10%，终端需求回暖，各品类拿货积极性高。
• 电网与低压订单增加，光伏需求短期下滑但下半年随基数效应减弱好转，出口维持高增速（6月增速高位）。
• 机械设备制造端需求良好，消费端最差时期或已过，下半年需求预期达GDP增速水平。

供应端压力与费率下滑

• 费率下滑，ABC12等铝合金销量减少，高频及上半年累计产量转负，增长预期降至8-10%。
• 镍铁转产预期因镍价回升调整，电解铝转镍项目开工预期随价格下跌减弱。
• 5月高利润担忧缓解，当前价格下降导致海外项目开工预期降低，整体利润未如预期差。

政策与估值影响

• ODI新政要求海外投资国内备案，监管趋严或导致部分项目延期，但远期供给预期修复。
• 印尼等地区产业未如预期悲观，股票市场或修复悲观预期。
• 当前股价低估值高股息率，建议重视电子铝板块投资价值。

研究结论

• 短期需求端回暖（电网、出口、机械设备）抵消供应端压力，铝价上涨非因基本面悲观。
• 下半年需求改善可期，地产拖累下光伏与出口仍将支撑增长。
• 估值低、股息率高，板块存在修复机会，建议关注投资价值。