东山精密（002384）2026年第二季度调整后净利润指引符合预期

东山精密研报总结

核心观点与业绩指引
东向精密（002384.SZ）发布2026年第二季度业绩指引，非经常性净利润和中性净利润分别为18亿和14亿人民币，同比增长66%和31%，符合花旗预期及市场预期。花旗预计公司2026年第二季度将实现约35亿人民币（约合5亿美元）的收发器收入，净利润约10亿人民币，出货量700万片400G和1000万片800G。随着激光产能提升、良率改善及客户拓展，预计东向精密2026-2028年AI光学净利润分别为54亿、256亿和527亿人民币，总净利润分别为80亿、293亿和598亿人民币。

估值方法与目标价
花旗采用分部估值法（SOTP）得出目标价350人民币。具体应用：(1) 以过去五年平均业绩为基准，对传统业务应用15倍2026年每股收益（EPS）估值；(2) 对光收发器业务应用20倍2027年EPS估值，与行业均值一致；(3) 对光芯片业务应用50倍2027年EPS估值，与行业均值一致；(4) 对AI PCB业务应用25倍2027年EPS估值，与行业均值一致。

风险提示
可能阻碍股价达目标价的下行风险包括：(1) 模块FPC进展不及预期及海外竞争对手市场份额提升缓慢；(2) 特斯拉业务在中国新能源汽车市场激烈竞争下增长不及预期；(3) 光电子产品因需求疲软和竞争加剧持续亏损；(4) 原材料成本上升；(5) 中美地缘政治风险。

附录披露
报告包含分析师认证、重要披露（包括利益冲突、服务非投资银行业务等）、研究分析师关联方披露以及其他地区性披露信息。