沪电股份（002463）2026年第二季度净利润指引超预期

WUS Printed Circuit (002463.SZ) 发布的 2026 年第二季度业绩指引超出市场预期，非调整后净利润和调整后净利润的中点指引分别为 16.7 亿和 16.4 亿元，环比增长 35% 和 41%，分别高于 Citi 和 VAe 的预期 8% 和 11%，也高于卖方预期的 15-16 亿元。公司表示泰国工厂在 2026 年第二季度实现盈利。业绩超预期主要归因于产品组合有利和海外产能扩张带来的盈利能力提升。预计 2026 年下半年收入和非调整后净利润同比增速将进一步加速，主要受产能释放和 1.6 万台交换机/新 AI 加速器平台产能扩张的推动。WUS 是我们 PCB 覆盖范围内增长前景最高的公司。我们维持 2026 年和 2027 年非调整后净利润预测分别为 67 亿元和 121 亿元，当前 WUS 的股价对应 2027 年 CitiE 的市盈率约为 20 倍。基于 30 倍的 2027 年预期市盈率，我们给予 WUS 189.0 元的目标价，该目标价我们认为合理，主要基于以下驱动因素：1) 2026-2028 年期间，由 GenAI 相关 PCB 需求带来的强劲增长；2) 有利的产品组合带来的潜在 ASP/GM 改善；3) 强大的执行和交付能力，有助于维持强劲的毛利率。主要下行风险包括：1) GenAI 相关 PCB 的份额低于预期；2) 汽车供应链中的价格和竞争压力；3) CSP 资本支出削减和弱经济降低需求；4) 材料成本上升；5) 中美地缘政治风险。