长电科技（600584）2026年第二季度初步净利润超预期，集成电路封装测试（OSAT）上行周期持续

核心观点： JCET Group 发布的 2026 年上半年初步净利润超出市场预期，主要得益于 AI 驱动的半导体行业增长、产品结构优化以及成本控制。公司预计 2026 年第二季度净利润同比增长和环比增长均达 100%，远超市场预期。公司管理层将利润增长归因于：1）AI 驱动的半导体行业强劲增长，带动收入和利润增长，产能利用率提升；2）产品结构改善，高价值产品占比提升；3）成本控制有效抵消了原材料成本上涨的压力。Citibank 预计 JCET Group 的收入增长和超高产能利用率将延续至 2026 年，主要受未遇过的 OSAT（晶圆代工服务）周期性上升、国际同行订单溢出以及半导体本土化趋势的支撑。Citibank 将 JCET Group 评级为“买入”，主要基于其在 AP（先进封装）领域的高敞口（总收入的 60-70%）、强大的内存封装能力以及多元化的客户基础。

关键数据：

• 2026 年上半年初步净利润：7.7-9.5 亿元人民币
• 预计 2026 年第二季度净利润：5.7 亿元人民币
• 2026 年第二季度净利润同比增长：100%
• 2026 年第二季度净利润环比增长：100%
• BBG 一致预期：4.3 亿元人民币
• Citibank 预期：2027 年每股净资产 6.0 倍

研究结论：

• Citibank 将 JCET Group 的目标价设定为 110 元人民币，基于 2027 年预期市净率 6.0 倍。
• 中国 OSAT 行业正处于前所未有的周期性上升阶段，主要受 AI 应用普及、行业供给紧张以及先进封装需求增长推动。
• 预计行业产能利用率将保持紧张状态，因需求强劲。
• 风险因素包括：先进封装扩张速度超过需求增长、内存制造商内部化后端封装业务、产能扩张后利用率下降、地缘政治紧张局势减少海外业务需求以及美国出口限制限制后端设备供应。

风险提示： 1）先进封装扩张速度超过需求增长，尤其是前端领域面临挑战； 2）内存制造商内部化后端封装业务； 3）产能扩张后利用率下降； 4）地缘政治紧张局势减少海外业务需求； 5）美国出口限制限制后端设备供应。