宝丰能源重点推荐先看油煤价差扩大确定性受益关注后续加速到来的烯烃产能拐点

核心观点与关键数据

1. 油煤价差扩大带来的确定性受益

   • 油价每上涨10美元，石脑油制烯烃单位成本约上涨1000元/吨，完全传导下对应公司弹性约60亿增量。
   • 短期煤价稳定，中期受新疆煤炭外运增量压制，长期油价中枢性风险溢价上移。

2. 烯烃产能周期加速到来

   • 当前油价/丙烷价格上涨，烯烃价格上行，但石脑油制烯烃价差和PDH价差明显下滑，煤制烯烃单吨价差扩大至800元/吨。
   • 欧洲能源成本高企加速全球烯烃高成本产能退出（2024年欧洲乙烯/丙烯产能共1692/1246万吨），石脑油制烯烃单吨价差周度分位值仅8%，接近历史最低。
   • 关注欧洲、日韩石脑油装置加速退出，伊朗石化工业受战争影响（乙烯产能788万吨，中东第二大；丙烯产能增量受影响；甲醇产能1716万吨，全球第二大）。

3. 国内烯烃产能增速放缓

   • 煤制烯烃/PDH/石脑油制烯烃反内卷增速放缓，烯烃产能周期加速。

研究结论与投资建议

• 重点推荐宝丰能源：
  • 烯烃产能590万吨（含宁东四期产能），甲醇基本自给，烯烃利润占比超90%，成本固定为煤头，估值低位保证安全边际。
  • 双重受益于油煤价差扩大和烯烃产能周期拐点。