三峡旅游业务概况
公司专注旅游综合服务业务，主要布局旅游综合服务及综合交通服务两大板块。湖北三峡文化旅游集团有限公司为公司第一大股东，为公司提供国资背景支持。2023年公司主动剥离部分交运相关业务，2025年收入端企稳回升，实现营业收入7.57亿元，同比增长2.10%。公司资产负债率较低，资产结构稳健，货币资金期末余额达4.72亿元。
旅游综合服务
旅游综合服务为公司当前收入主要来源，主要包括游轮旅游服务、旅游交通服务、旅游港口服务、旅行社服务及旅游景区运营。2025年实现旅游综合服务收入6.40亿元，同比增长12.33%，毛利率达29.13%。其中：
- 游轮旅游服务：包含观光游轮和省际度假游轮，已开发推出“两坝一峡”等观光游轮产品体系，首批两艘省际度假游轮“长江行·揽月号”已于2026年4月成功首航，平均载客率（床位）92.78%。
- 旅游交通服务：主要包括旅游景区直通车、包车服务等业务，截至2025年年末，公司拥有旅游客运车辆134台。
- 旅行社服务：截至2025年年末，公司拥有2家旅行社，共设立门市部13个。
- 旅游港口服务：截至2025年年末，公司拥有旅游客运港口8个。
- 旅游景区运营：公司通过发行股份方式收购九凤谷景区，2019年新增景区运营业务，2026年计划出售该景区，旨在聚焦游轮旅游主业发展。
综合交通服务
综合交通服务主要包括旅客出行服务、车辆延伸服务和商贸物流服务。2025年实现综合交通服务收入3.45亿元，同比下滑6.34%，毛利率达20.95%。
游轮行业概况
- 全球邮轮行业强劲增长：2025年全球远洋邮轮乘客达37.2百万人次，同比增长7.5%，预计至2029年全球远洋邮轮乘客有望达到42.1百万人次。亚洲客源增速最快，2025年同比增长15%。
- 我国邮轮行业政策支持：国家出台多项政策支持邮轮旅游发展，2025年我国国际邮轮旅客运输量达到了130多万人次，比2024年增长了25.7%。
- 供给端：渝宜线为长江三峡游轮的主力线路，高客单价游轮产品竞争格局相对优越。长江三峡地区游轮客运企业竞争格局相对集中，CR3市占率达46.24%。 “退三进一”政策支撑未来供给不会过度扩张。
- 需求端：银发人群是消费主力，豪华型游轮需求景气度维持高位。浙江省、江苏省、四川省为长江三峡游轮国内游客主要客源地。
三峡旅游：布局豪华型省际游轮赛道
- 省际游轮项目：公司预计投资10.63亿元，建造4艘休闲度假型游轮，第一批单艘游轮的投资为2.59亿元，第二批单艘游轮的投资为2.72亿元。
- 长江行·揽月号：于2026年4月首航，打造智能空间度假游，配备259间全智能客房，近2万平方米的多功能空间，具备硬件、服务、游览体验等方面的差异化竞争优势。
- 未来战略：公司确立“长江三峡旅游主导者”和“中国内河游轮旅游领航者”的战略目标，主要通过加快推进省际游轮自建和通过外延式拓展来实现。
- 单游轮盈利能力：中性预期下，单游轮可以贡献年利润近0.4亿元。
盈利预测及投资建议
- 关键假设：公司当前规划4艘省际游轮，新增运力将显著带动游轮收入增长；同时观光游轮产品年度游客接待量保持稳步上行，预计上述规划有望长期为旅游综合服务板块收入增长提供支撑。
- 盈利预测：预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.57/2.22/2.85亿元，增速为+145.26%/+41.33%/+28.57%。
- 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
- 省际游轮落地及运行效率不及预期风险
- 游轮行业政策变动风险
- 恶劣天气风险
- 宏观环境表现不及预期风险
- 游轮运营安全风险
