023 领益智造20260714

一、核心要点

1. 公司参与富通破产重组竞标，但未透露竞标底价，战略目标、交割时间及产能利用率指引不明确，项目不确定性大，目前未进场尽调，仅关注招募公告28、29号节点。
2. 公司战略聚焦AI算力中心（AiDC）领域，此前华拓光通讯收购终止，后续外延布局围绕该方向，非分散投资。
3. 折叠屏手机业务表现突出，北美单机加载量居A股第一，Pro Max、Vivo主力供应，三季度北美旺季已至；2026年底光通讯产能50亿，2027年底扩至150-200亿，冷板为产能增长大头。
4. 人形机器人业务进展顺利，获北美万亿市值企业独家整机ODM联合研发订单，国内除宇树外覆盖主要龙头，今年产能目标2万台，未来量产能级提升，同步布局摆线减速器。
5. 港股股价破发约30%，折价率7-8折，因联交所限制回购增持，拟将每手665股改为100股提升流动性，主要靠业绩提振股价，北水流通重要。
6. 富通破产重组相关：2025年上半年富通集团复赛228亿为集团整体债务，标的为优质资产，债务承担、抵偿比例需竞标确定，非新增产能，公司拿下后仍主做海外，不扩国内产能，冷板送样验证中，利敏达业绩预计2026年四季度释放。

二、风险与关注

1. 富通破产重组项目不确定性高，无尽调及决策结果，可能因标的瑕疵或债权问题放弃，竞标对手可能有五六家。
2. 光通讯及富通相关业务周期受行业扩产影响，盈利存在波动风险，公司暂未对行业周期、海外客户突破做明确准备。
3. Q2为消费电子、光通讯业务淡季，利敏达Q2无大量新订单，产能爬坡存在延迟可能。
4. 行业同类厂商积极扩产，光通讯业务盈利持续性受周期压制风险。

三、后续关注点

1. 富通破产重组竞标进度，28、29号节点相关信息。
2. 折叠屏手机旺季订单及出货情况，冷板送样量产进度。
3. 人形机器人产能释放及核心零部件（减速器）验证情况。
4. 港股流动性改善及股价提振相关举措。