023 山石网科20260723

核心观点

• AI战略驱动公司高质量发展：山石网科通过AI技术实现产品差异化，推动公司高质量发展，实现收入和利润的双增长。双A战略（AI和ASIC）的落地是公司上半年业绩提升的关键因素，实现了毛利率的显著增长。
• 业务结构优化：公司业务结构进一步优化，海外业务、区域金融和企业业务均保持超过30%的增长，客户质量提升。
• ASIC技术优势：山石网科作为唯一实现芯片级自研的安全产品和服务的提供商，ASIC技术带来低延时、大吞吐量等优势，契合AI环境下大量数据交换的需求，形成更高的护城河。
• AI安全趋势：AI安全是未来趋势，山石网科积极参与AI安全生态建设，并推出AI安全方案，未来将受益于AI安全市场的发展。
• 现金流改善：公司经营性现金流大幅改善，主要得益于产品竞争力提升、生态体系建设、组织架构优化和预收款增加等因素。

关键数据

• AI产品收入占比：第一季度约10%，第二季度超过20%。
• AI产品毛利率提升：较同型产品提升15个百分点左右。
• 经营性现金流：Q2净流入约5000万元，较Q2负现金流大幅改善。
• 预收款：已收到过千万预付款，省代模式有望成为新的现金流来源。

研究结论

• 山石网科AI战略成功推动公司高质量发展，未来将继续受益于AI安全市场的发展。
• 公司ASIC技术优势明显，将在AI安全领域保持领先地位。
• 公司现金流状况改善，未来发展前景乐观。