万家基金李文宾-023最新调研纪要

【投资方向】 新能源汽车的上游标的。产业链条。因为后面。也会谈到，就是说对2023年这次复苏的大致的观点。军工新材料和半导体这些领域，也是自下而上去选择一些个股。医药行业，选择有过审和过会能力的一些公司吧，这基本上是在这些领域去做个股的投资。 【行业比例】 没有非常固定的比例，因为总体来说，就是说从2022年下半年到现在为止，应该说是市场的轮动或者说是市场转短期的涨幅可能会非常的剧烈和迅速，所以很所以往往就是说一些标的，可能认为市值空间已经不再特别大了，或者说投资风险风险收益比可能已经不再那么吸引人了，那就会做相应的加减仓的一种行为。 【2023年市场展望】 从2022Q4以来，应该说是整体市场对疫情之后的经济复苏，其实是有很比较强的信心的，或者说是从整体的股市的走势来看，是有比较强的信心的，但是大部分的投资者可能还是有所担心的。 2023年的这波复苏，可能是一波力度比较弱的复苏。那很重要的一部分的原因是来自于整体的中国经济的资本盘，其实是还是出现了比较大的问题，那无论是出口地产，消费可能会出现都已经是出现了比较明显的一种疲软的一种迹象。 2023Q1、2023Q2，可能会看到因为基数效应所带来的复苏的一种幻想，因为谈到2022年上半年包括广东上海风控会带来比较好的基础效应，所以2023年毕竟就是说是疫情已经放开了，那部分的商业活动和部分的经济活动是恢复正常的，那同比的技术效应可能会非常的好看，但是到2023年下半年，是认为就是说越往后，整体的包括出口包括整体的还需要再去观察的地产商。 第二，2023年整体上流动性情况应该还是不错的，并不认为会进一步的放松，并不认为进一步放松，全球来看，联储的保持高利率可能会是常态，所以在背景之下，国内货币政策继续放松的空间可能会非常有限，所以总的来说就是说2023年会处在宽财政，然后稳货币的一种状态。 【宏观】 2022年认为联储会在长期保持高利率，认为美国经济没有什么很大的问题。但是一旦市场认为美联储的加息，大家就开始炒作跟美国的衰退，包括炒黄金。A股有时候投资会很奇葩，所以就没法去从这种比较正统的方式方法去做投资。 如果说过分的依赖宏观的研究会发现寸步难行，宏观到个股选择其实有很大的差距，更何况就是市场行业所认为的宏观跟个人所认为是不一样的，所以对宏观依赖程度，重视程度并不是特别的高。更何况2022年也出现了很多一些黑天鹅事件。 2022年的10月份开始重配港股，当时快手还一度也跌了很多，包括会创新药的这些布局，包括2022年上半年时布局生产半导体的新材料材料跟设备，因为当时其实也是有中美贸易摩擦。 所以各个方面总的来说，是希望能够找到融资市场有行情。每板块盈利的对策能力和盈利的超预期的程度可能是最好的，因为是希望能够整合部分板块来推出来。 【计算机】 计算机2023年是相对来说2022年买了一些，但是没有买特别多，因为是认为就是说个人对计算机板块的观点，是就2023年上半年应该是可以去做一定的投资，但是不适合做长期长全面的投资。因为计算机大部分的逻辑其实在三年之前都演绎过，把这些逻辑过去三年基本上都没有兑现过，那现在就是说也可以去理解就是说计算机，因为所谓的人员的出差，因为2022年成本比较2022年成本包括裁员包括2022年没有出差，所以导致了项目的延后，导致表观的增速会比较快一些，都能够去理解，但是也要去去认识到，就板块特别适合炒作。 【互联网】 2022年港股买了快手跟美团，还有腾讯，包括一些当时是打包买的，当时是非常几个原因吧，当时当时很便宜，1000多亿的市值。 第二，数据不断超预期，二季报三季报的数据不断超预期，快手的数据看超一次。然后买美团，当时是认为就是包括现在也也比较看好美团，就是9800多亿的港币的美团，是认为就是抖音的到店，包括抖音的团购跟美团竞争，认为是很困难的一件事情，因为的确就是美团是有经过了这么多年资本的烧钱烧出来的一种商业模式，包括抖音的到店，是一种跟美团的即时消费的一种属性是完全不一样的。 个人认为煤炭包括就是美团本身的竞争力其实是非常强的，再换句话来说，拼多多的诞生，也并没有一种能影响到京东的三C产品的销量，因为并不会一直在搞所谓的百亿补贴补贴手机补贴电脑嘛。但是回过头来看，并没有影响到京东的销量，所以认为中国市场足够大，倒也没必要就去特别担心抖音，特别是认为抖音做到店是非常不明智的公司。 美团3月马上就减持了，认为没有很认为没有什么很大的问题，2022年的整体疫情，到现在为止，就是说包括他的外卖的情况，各方面的业务开展情况，认为都是非常不错的。 【半导体】 半导体，其实2022年的10月份之前其实配的非常多的，一度有20多个点半导体的设备跟材料，的确2022年10月1号之后，就美国的定点打击影响也是非常大，包括现在市场也是认为，就是说可能2023年整体消费电子的需求，到2023年下半年可能会更好一些。与消费电子需求好不好关系并不大。因为会看到就是中芯国际在过从2022年应该是从前年开始，是持续的提升资本开支的投资的力度，包括2023年和2024年，那如果说只要能看到那国内包括中信在内的企业，他都会持续的提升资本开支。 除了国家意志之外，这代表产业的趋势，就是希望在成熟之城领域，不断的扩大的市占率，不断降低的降低的成本，那同时也是降低的整体的工业的制造业的成本，然后提升整体的制造业的竞争力。所以认为就是说其实背后跟需求跟终端的消费电子的需求，是好还是坏，认为关系倒并不是特别大，主要是看投资的力度，包括国产化的体系的水平。 短期是充满风险的，但是中长期是充满光明的。所以一定要去强调就是说投资标的的特性，同时也要强调投资标的的安全边际，比如可能估值继续的拔升了，但是未来几年的企业可达 的增长估值水平是比较安全的，那同时这些企业在细分行业当中也是非常独特的。随着时间的推移，那这些企业的早晚会取得突破，所以对这部分认为是比可能大。 【智能座驾】 车这边2023年其实没有布置特别多的整车和零部件，其实2022年下半年就没有怎么布置了，因为2022Q4，当时对2023年的测试的观点，是认为就是分开看，就是油车已经彻底没戏了，因为大家可能有深有体会嘛，如果说去4s店看，这油车真的是惨不忍睹。 各方面就是去和新能源技术去比是惨不忍睹。当然除了BB之外。宝马2023年开始涨价，这其实就代表了就是中国还是有一批品牌的忠实的使用者，包括就是说车，中国人车有一种一种社交和一种面子的一种需求，所以就是在一些特定场合，必须得要买这种车，或者必须得要开这种车对吧？ 豪车其实不受影响，2023年一定会看到电动车行业，开始那种严重的那种那只是当时判断有错误的地方就在于什么？当时认为应该是先是中国传统整车企业传中国传统的油油车企业，电动车品牌开始打价格战，因为时间已经是越来越少了，像上汽最高峰时一年盈利300 个亿，2022年估计也就是一百三四十个亿了不起了，那可能2023年2024年他2023年汽车再不发力，可能就会开始亏损了，包括仪器也是一种情况。 但是没想到就是率先打价格战是特斯拉，当然特斯拉就是又占了4家了，那所以是认为就是说2023年整出环节，会看到就是群雄乱炸，因为所有人就是说希望能够提升品牌忠诚度，然后扩大销量，然后拉低成本。那这这就回答就是为什么2023年继续看好碳酸锂，因为是认为就2023年相当于会继续超预期，这是第一点。 第二，说的再天花乱坠，在国内基本上是不可能实现自动驾驶功能的，所以很多的就是讲了激光雷达，空气悬架，喇叭之类的故事，或者就是汽车零部件这些故事，包括一体化压铸，个人都是认为是需要在2023年和2024年或者说是在未来三年吧可能会遇到很大的挫折。 智能化，包括零部件的升级一定认为已经结束了，就至少就是在过去两年的趋势已经结束了。一定会看到，就消费者的维修成本，包括的保险成本大幅下降大幅上升，消费者其实也很聪明的，会算总总体的算总体的账本的，所以认为就是说在领域确实有有很大的意愿去去推广，但是消费者会不会用脚来投票，认为这点是需要去观察的。从2022年开始比亚迪大部分承诺已经兑现完收益率了。 【能源金属】 对于金属碳酸锂的判断，行业的投资倒不是从短期的量股价层面去判断的，所以一开始投资碳酸锂时，就没有把作为单纯的周期股去做投资的。 首先在买时并没有像同行那样，每个产品每个公司都去买，因为认识到就是长期来看，东西一定会出现供给的出来，所以价格一定会下行。那在整个长的周期过程当中，有什么样的公司能够存活下来，那一定是成本最低的公司。所以在过程当中，当时是主要就是投资几点（第一是全球成本最低的公司，第二就是说相对来说认为就是说产能产量是可以释放出来一些东西。） 其次大家一直会很担心价格其实一直在跌，那怎么样去判断估值和股价嘛，那认为就是不妨以更长的维度去看，比如说看到2025年，因为供给的释放的节奏最为夸张，是应该是2023 年的下半年一直到2025年的上半年，在两年过程当中，产能是会大规模的释放出来，那在两年在在产能释放完之后，那价格一定会跌到相对来说行业当中成本线比较低的水平，那么这种判断差不多是在20万左右。 整个行业最困难时，（天齐）估值水平差不多是5倍不到的水平。那再换句话来说，如果说是价格跌到了回落到了20万，那一定会看到所谓的大电池，所谓的可替代方案，已经不再具有性价比了，所以认为就是说价格一定很难跌到20万水平。 第三，就是说都知道就是说中国企业已经被排除在欧美的新兴矿产的开发的产业链当中，因为之前是海外负责投前市场和一级市场，然后中国人负责二级市场跟具体的落地，那在全球的矿产的最有效的最有效率的地方，中国企业被排除之后，一定会看到全球的矿产的开发的进度和难度会大幅提升，包括成本也一定会大幅提升。 最后，新能源行业已经分成了欧美产业园与中国产业园这两个不同的领域，因为是欧美产业当中是最好的标的，所以海外产业链，在未来的三年，需求的增长，弹性是要远高于国内产业链的。 美国的补贴政策已经对中国的资源企业已经是不友好了，那一定会看到就是说欧盟也会跟上来，所以在过程当中，认为只有是澳洲和智利的矿，价格可以卖得更高，然后可以享受的需求端的弹性可能会更大一些，所以还是一直是的标的。 补充一点，就就是A股的上市公司从2007年开始，中国的只要是有资源的优势的公司，估值水平，在行业最差时。是不会低于40倍的，在行业最好时是不会低于20倍的估值。所以这就是过去15年以来的长期的规律，所以很很多人可能就不能理解，就是为什么像江铜，像云铜像北溪，当然北溪有自己的问题了。像的一些资源类公司，当时就是说云铜可能还算不上，像张铜紫金，包括像东山精密一些公司，为什么就是依然就是说虽然说是股价一直在跌，但是估值水平其实是非常非常非常稳定的。在某时间点资本市场一定会重新再去认识到环节的资源优势。 【消费】 至于消费，啤酒两个比较大消费场景是在夜店与餐饮，当时看不清楚，所以当时就把燕京高位减持掉了。然后看估值其实也不便宜了，当时老白干也是处于一种原因，因为老白干是属于河北的主力消费的区域，受到整体的疫情的影响，当时还是认为暂时先出来之后再看一看吧，但是没想到市场还是比较聪明的，就是提前开始嘲笑被复苏了。没有消费了，钢筋足够想象，暂时没有消费了。 消费过一段时间调整完之后可以再配置一点。因为消费相对来说就是说老百姓吃点喝点认为一定会恢复的，最大前提就是2023年经济，中国经济不会出现大的风险，但如果说是说2023年地产用继续不好卖，然后风险又很大，那消费一定会受到影响。 那随着时间的推移，认为就是说部分的消费品领域，一定会出现持续的增长和复苏，但是就是现在唯一不能把握，就是所谓的消费交集跟消费升级，未来到底是怎么去演绎的，其实是 挺难去把握的，所以选标的时认为还是选同步标的可能会更好一些。 一旦就是白酒行业增速持续的下行，估值水平一定会下来的，因为大家都喜欢把白酒中国和可口可乐做比较。然后可口可乐估值一直一直是在20多倍，但是一直