宏观点评：美国6月CPI全线回落的信号

美国6月CPI数据全线不及预期，核心观点如下：

1. 数据表现：6月CPI同比3.5%（预期3.8%，前值4.2%），环比-0.4%（预期-0.1%，前值0.5%）；核心CPI同比2.6%（预期2.8%，前值2.9%），环比0%（预期0.2%，前值0.2%）。整体及核心CPI均低于市场预期，且环比首次转负。

2. 分项表现：能源分项同比大幅回落至15.7%，环比下降5.7%；核心商品同比降至0.8%，环比持平于-0.1%；核心服务同比降至3.2%，环比持平于0%；住房分项同比降至3.3%，环比微升0.1%。超核心CPI同比3.2%，环比-0.2%。

3. 通胀趋势：通胀上涨广度收窄，CPI扩散指数显示涨幅在2-4%区间的分项占比下降。油价大降未形成持续“二轮效应”，核心通胀降温，主要受能源和超核心服务拖累。

4. 市场反应：CPI公布后，美债利率和美元下行，美股和黄金走强，市场加息预期降温。利率期货显示2026年7月加息概率降至16.6%，9月和10月降息概率均低于100%。

5. 利率前景：综合6月非农和CPI数据，维持美国年内大概率不加息也不降息的判断。当前经济环境既不适合加息（就业走弱、通胀回落、经济K型分化），也不支持降息（经济韧性强、通胀仍超目标）。短期美联储加息概率变化，但最终可能维持现状。主要风险点为美伊局势升级导致油价反弹。

6. 资产建议：鉴于AI驱动科技行情具备产业趋势和业绩支撑，且美联储加息阻碍明显，科技股调整过后应是再次布局机会。

风险提示：美国经济动能超预期走弱、美联储货币政策宽松不及预期、全球地缘与贸易摩擦升级超预期、测算误差。