美国5月CPI和6月议息会议的信号：仍有悬念
朝闻国盛 仍有悬念——美国5月CPI和6月议息会议的信号 证券研究报告|朝闻国盛 2024年06月14日 今日概览 重磅研报 【宏观】仍有悬念——美国5月CPI和6月议息会议的信号-20240613 【固定收益】杠杆上升的压力来源——分项贡献与区域分布-20240613 【固定收益】关键是PPI环比回升的持续性-20240613 【传媒】易点天下（301171.SZ）-国际化智能营销服务商，AIGC引领品牌出海新浪潮-20240613 【纺织服饰】波司登（03998.HK）-品类扩充，产品创新，综合布局功能性服饰赛道-20240613 研究视点 【医药生物】恩华药业（002262.SZ）-发布股权激励计划，看好业绩加速趋势-20240613 作者 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duihui1@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 电子 4.2% -1.6% -11.6% 煤炭 3.6% 7.1% 31.9% 公用事业2.8% 9.5% 7.9% 国防军工-1.0% -0.1% -11.2% 房地产-2.3% -6.2% -28.0% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 综合 -15.1% -17.4% -31.8% 轻工制造 -10.8% -9.2% -20.2% 钢铁 -9.4% -7.1% -11.5% 家用电器 -9.4% 2.5% 7.6% 食品饮料 -9.4% -9.6% -17.7% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：CPI低位走平、PPI环比转正，后续呢？》2024-06-13 2、《朝闻国盛：可转债正股退市风险加大——六月可转债量化月报》2024-06-12 3、《朝闻国盛：“解放思想”成为稳地产新要求》 2024-06-11 4、《朝闻国盛：英伟达发布以太网百万卡集群，通信网络逻辑全面升级》2024-06-07 5、《朝闻国盛：乘用车：板块分化加剧，关注新车智能化与全球化主线》2024-06-06 重磅研报 【宏观】仍有悬念——美国5月CPI和6月议息会议的信号-20240613 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 美国5月通胀继续放缓，但后续压力仍大。美联储6月会议如期维持利率不变，点阵图显示年内降息幅度从75bp下调至25bp，整体偏鹰。市场降息预期在CPI公布后明显升温，在美联储会议过后有所降温，最新预期仍维持年内降息50bp、首次最快在9月。我们倾向于认为，由于时间原因，本次点阵图并未充分反映5月CPI低于预期的影响；美联储年内降息1次或2次均有可能，未来3个月的经济和通胀数据是关键。 风险提示：美国经济、通胀、美联储货币政策等持续超预期。 【固定收益】杠杆上升的压力来源——分项贡献与区域分布-20240613 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 赵增辉分析师S0680522070005zhaozenghui@gszq.com 杠杆率是宏观政策考虑的重要内容之一，杠杆率的持续提升也被作为债务负担重要显示指标。从近三年变化幅度来看，杠杆率提升的更多为经济发达地区，而重债地区受债务压降约束，杠杆率回落较为明显。过去几年区域杠杆率变化呈现出几个特点。1）经济强省通过扩张债务显著提升了杠杆水平。2）重债省份通过抑制债务增长，有效的控制了杠杆水平增长。3）资源性省份物价的上涨与经济较强的表现有效的抑制了宏观杠杆率的攀升。 风险提示：数据口径有差异、杠杆率抬升风险、数据或有遗漏、测算数据与实际有偏差。 【固定收益】关键是PPI环比回升的持续性-20240613 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 债市或将继续走强，建议加杠杆拉久期。终端需求仍偏弱，PPI环比能否持续回升仍待观察。整体广谱利率下行，资产荒存在情况下，利率依然处于下行趋势，监管对长端利率关注或难以改变此趋势。结合近期长端相对偏弱的表现，长端利率积累了一定的下行势能。而由于当前资金需求并不强劲，资金或将继续保持宽松。同时，理财、货基等回购净融出，意味着即使小幅赎回，对产品和资产冲击也较为有限。因而我们预计季末资金波动或较为有限。随着银行负债端缺口的下降，存单利率也将下行，这也将打开短端利率空间。 风险提示：货币政策调整超预期，海外衰退风险超预期。 【传媒】易点天下（301171.SZ）-国际化智能营销服务商，AIGC引领品牌出海新浪潮-20240613 顾晟分析师S0680519100003gusheng@gszq.com 刘书含研究助理S0680122080034liushuhan@gszq.com 国际化智能营销服务商，2024Q1业绩高增。公司成立于2011年，是全球领先的企业国际化智能营销服务商，于2022年在深圳证券交易所上市。公司致力于为客户提供全球营销推广服务，帮助其高效获取客户、提升品牌知名度和实现商业化变现。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.82、3.57、4.32亿元，分别同比增长29.78%、26.83%、20.82%。公司有望享受电商出海发展红利，AIGC数字营销产品降本增效成效显著。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：政策监管风险；行业竞争加剧风险；汇率风险。 【纺织服饰】波司登（03998.HK）-品类扩充，产品创新，综合布局功能性服饰赛道-20240613 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 短期靓丽业绩领先行业，FY2024公司收入预计增长30%左右。 产品矩阵丰富：新增秋羽绒、防晒服品类，综合布局功能性服饰赛道。渠道效率提升：注重单店精细化管理，电商预计高质量增长。 我们预计FY2024~2026公司净利润分别28.69/33.23/38.38亿元，同比分别+34.2%/+15.8%/+15.5%，对应FY2025PE为14倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费环境疲软；天气影响终端销售情况；新品类拓展效果不达预期。 研究视点 【医药生物】恩华药业（002262.SZ）-发布股权激励计划，看好业绩加速趋势-20240613 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com宋歌分析师S0680523120002songge@gszq.com恩华药业发布2024限制性股票激励计划。 激励股票数量：876.16万股，约占公告当日公司股本总额的0.8696%； 授予激励对象：共计860人，包括董事、总经理孙家权7.64万股，董事会秘书、副总经理段保州4.32万股，财务 总监李岗生4.32万股，中层管理人员、核心骨干员工857人共859.88万股； 授予价格：每股11.51元； 授予业绩考核目标：以2023年合并报表归母扣非净利润为基数，2024-2026年度公司扣非净利润相对增长率分别不低于15%、33%、56%（剔除激励计划涉及股份支付费用影响）。 盈利预测与估值。目前公司几个核心产品还在持续放量，叠加TRV130上量、与TEVA合作的安泰坦加成，后续业绩有望逐季提升。根据公司经营现状，我们略下调盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.17亿元、 14.71亿元，18.10亿元，增长分别为17.4%、20.8%、23.1%，对应PE分别为19x，16x，13x。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：产品获批进度低于预期；创新药研发失败风险；产品销售不达预期风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com
