国金金属 金属牛市每一天第一百一十四天 重视AI金属布局机会 钽稀土钼锡

核心观点与关键数据

AI金属布局机会
报告聚焦钽、稀土、钼和锡四种AI金属，强调其基本面强劲且符合AI叙事，建议重点关注。

钽

• 价格趋势：目前横盘，预计下半年（七八月）价格上涨30%-40%，明年再涨一倍左右。
• 需求驱动：短期上涨因备库，中长期受益于电容需求爆发（占总量30%以上），其中AI服务器电容需求增长显著。
• 备库需求：产业端备库量大，预计三季度集中交货，推动价格上行。

稀土

• 业绩表现：包钢股份、盛和资源、中信有色二季度业绩亮眼，年化PE约20倍，处于历史低位。
• 估值逻辑：稀土板块PE历史上较高（如北方稀土40-50倍，中信有色50-60倍），应与自身板块比较，而非与其他金属对比。
• 基本面：三季度供应紧缩（预计环比下降15%），价格将剧烈上涨，业绩超预期。
• AI属性：稀土在半导体领域应用广泛（氧化镝、氧化钇等），中信有色、中国稀土等重稀土供应占比高。
• 政策影响：查税查票政策类似电解铝，稀土板块将集中完成供给侧改革，价格和业绩将显著提升。

钼

• 价格趋势：库存下降，产量增速放缓，海外供给下调，价格涨至5200元/吨。
• 盈利水平：316下游盈利约1000元/吨，历史同期亏损达2000元/吨，顺价空间大。
• 需求驱动：能源化工板块需求受益于油价中枢（预计80美元/桶），资本开支刺激需求（预计三季度末四季度爆发）。
• 投资标的：金钼股份（全球领先高纯钼粉生产商）、SK海力士（钨替代材料先驱）。

锡

• 价格趋势：宏观流动性改善和科技流动性回归下，锡价涨至60万元/吨可能性大。
• 库存去化：高频数据显示库存快速下降，进出口需求旺盛，缅甸和印尼进口量低。
• 隐形库存：去年去化超15%，今年仍超6%，表明去化持续。
• 显性库存：原料库存去化快，但国内产量和进口矿增加未能显著提升加工费。
• 投资标的：锡业股份、兴业银锡、新金路、华西有色。

研究结论

• AI金属板块：钽、稀土、钼和锡基本面强劲，AI叙事支撑，下半年价格和业绩将显著提升。
• 投资建议：重点关注金钼股份、SK海力士、锡业股份等优质标的。