国泰海通非银 2026H1非银业绩前瞻景气度大幅回升重视板块估值修复机会

非银金融板块业绩前瞻：景气度大幅回升，重视估值修复机会

核心观点：

• 非银金融板块整体景气度大幅回升，头部券商和优秀保险公司上半年利润表现超预期。
• 券商板块推荐理由：居民增量资金入市带动财富管理和经济业务增长；国际业务高速增长；科创跟投作为业绩催化剂。
• 保险板块呈现差异化特点，盈利预期分化，主要受权益市场表现、负债端增长和净资产稳健影响。

关键数据和研究结论：

• 券商板块：
  • 2026年上半年上市券商合计净利润预计1509亿，同比增长45%；剔除非经常性损益后，同比增长58%。
  • 二季度净利润约900亿，同比增长75%，环比增长48%，有望达到历史新高。
  • 财富业务：经济业务增速60%，贡献35%盈利；资管业务收入同比增长28%。
  • 投资业务：投资收益同比增长87%，是上半年盈利最大贡献板块。
  • 国际业务：头部券商国际子公司净利润延续高峰态势。
  • 下半年券商净利润增速可能略有回落，但全年预计同比增长36%，行业增长确定性较强。
  • 个股推荐：中信、广发、兴业，关注长江等科创投资特色鲜明的中小券商。
• 保险板块：
  • 上半年上市险企核心业绩主要受三方面驱动：成长资产回暖、寿险NBV增长、财险承保盈利改善。
  • 权益市场表现分化：成长资产风格公司（如国寿、新华）业绩增速较高，预计40%-60%；均衡风格公司（如平安、人保）增速约30%。
  • 净资产保持稳健：利率下行小幅负面影响，但利润高增长带动净资产正增长，部分险企达小双位数增长。
  • 股东回报：中期分红预计保持稳健增长。
  • 负债端：
    • 寿险：MPV增速平均近20%，中长期双位数增长趋势不变；新单稳健增长，价值率提升。
    • 财险：保费增速微幅下降，非车险逆势增长；综合成本率小幅改善，承保盈利稳健。
  • 个股推荐：中国平安、中国财险（稳健盈利和股息回报），新华保险、人保（业绩高增长）。

投资建议：

• 券商板块：调整后可配置，关注头部券商和国际业务领先、零售公募业务领先的券商。
• 保险板块：中长期估值修复空间较大，关注盈利稳健和成长资产受益的两条主线。