核心观点
铜：沪铜窄幅震荡。上周沪铜高位震荡，缺乏单边突破动能。市场核心逻辑是宏观情绪修复与基本面内紧外松的博弈。宏观层面，美联储加息预期降温及中东地缘局势反复带来扰动；基本面方面，全球铜矿供应持续偏紧，国内社会库存及上期所库存加速去化；但传统淡季下，终端消费疲软，下游多以刚需采购为主。展望后市，沪铜短期或维持高位宽幅震荡。矿端紧缺与国内低库存为铜价提供了坚实支撑，但淡季需求疲软及宏观政策的不确定性限制了上行空间。需密切关注中东地缘局势演变、美联储货币政策导向、国内下游终端消费的实际兑现情况，以及美国铜关税政策的落地进展。
铝：沪铝有所企稳但仍偏弱。上周沪铝期货震荡反弹，但反弹动能逐渐衰减，维持震荡。市场主要交易宏观情绪修复与基本面淡季弱需求，库存持续去化的复杂博弈。中东地缘冲突升级推升风险溢价，同时美联储加息预期降温带来情绪修复；国内铝锭社会库存加速去化，现货升水走强。但传统消费淡季下游开工率下滑，且海外新增产能投放预期及强势美元格局，对铝价形成压制。展望后市，沪铝短期或维持震荡。国内低库存与产能天花板为铝价提供支撑，但淡季需求疲软及海外供给增量限制了反弹空间。需密切关注中东地缘局势演变、国内社会库存去化节奏以及新能源赛道需求的实际兑现情况。
关键数据与研究结论
铜：
- 量价走势：沪铜主力合约窄幅震荡，周初温和反弹，随后上涨动能衰减，多空博弈加剧。
- 铜矿：现货铜精矿加工费（TC）指数下探，冶炼厂利润空间压缩，短期内全球精矿到港量偏少，矿端供应强支撑逻辑稳固。
- 电解铜库存：国内铜库存加速去化，社会库存与上期所库存锐减，主要因矿端供应紧缺向冶炼端传导，叠加国内冶炼厂集中检修，现货流通货源持续收紧；下游企业逢低补库意愿增强。
- 海外库存：LME库存延续去化趋势，美国COMEX库存逆势飙升，主要受美国关税预期驱动，贸易商提前将全球精炼铜转运至美国囤积套利。
- 铜需求：终端需求呈现“新旧动能转换”特征，地产领域承压，家电板块稳健，汽车领域高速增长，AI数据中心等新兴需求异军突起。
铝：
- 量价走势：沪铝主力合约震荡偏强，反弹修复过程中表现出量价背离与资金观望特征，沪铝呈现C结构，国内产业供需偏弱。
- 上游产业链：氧化铝期货弱势震荡，市场缺乏强劲的单边突破动能。
- 电解铝库存：国内铝库存加速去化，社会库存与上期所库存双双去化，主要因铝价回落刺激补库意愿，铝水比例走高削减铸锭量，铝材出口增加，原生铝替代废铝。
- 海外库存：LME铝库存持续下滑，受中东地缘冲突影响，霍尔木兹海峡通航恢复缓慢，海外现货市场紧张局面难以短期扭转。
- 铝需求：终端需求进行新旧动能转换，地产领域拖累，家电板块平稳，汽车领域核心增长引擎，电力领域光伏需求承压但电网投资高景气，储能出货量增长有效对冲。
结论
铜：沪铜短期或维持高位宽幅震荡，矿端紧缺与国内低库存提供支撑，但淡季需求疲软及宏观政策不确定性限制上行空间。
铝：沪铝短期或维持震荡，国内低库存与产能天花板提供支撑，但淡季需求疲软及海外供给增量限制反弹空间。
