铜铝周报：宏观与基本面博弈持续，铜铝回归震荡行情

信达期货铜铝周报：宏观与基本面博弈持续，铜铝回归震荡行情 铜铝周报 2022年9月5日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 市场关注： 1、上海金属网：美国8月非农就业人数增加31.5万人，创2021年4月以来最小增幅，预估为增加30万人，前值为增加52.8万人。 2、上海金属网讯：荷兰铝制造商Aldel公司周五表示，由于能源价格高企且缺乏政府的支持，该公司正在封存其位于Farmsum工厂的剩余产能。 铜 简评：沪铜主力CU2210短期偏弱震荡。宏观面：上周欧元区8月份CPI数据再创新高，超 出市场预期，且PMI数据接连走弱，连续三个月低于荣枯线，市场担忧欧元区经济崩溃；美国这边PMI与非农就业数据均好于预期，美联储具备了持续加息的条件，市场预期经济软着陆的概率增加，美元指数上行的概率增加。目前来看，宏观面所带来的压力持续，市场受到的扰动增多，上周CFTC投资基金净持仓录得净空加仓，市场情绪明显承压。库存端：上期所库存较上周下跌22%，LME库存下跌8.28%，comex库存下跌4.92%。供应端：铜精矿港口库存上涨至97.6万吨，仍处于高位，矿短期不缺，而前期受到高温影响的冶炼产能也逐渐恢复，电解铜供应短期逐渐修复。短期供应总体偏松。需求端：目前上期所仓单库存仅剩0.36万吨，而平均升贴水（长江有色）维持在500元/吨的高位，目前呈现相对明显的back结构，三大交易所库存均在去库，现货需求较好。核心逻辑：周度来看，虽然基本面支撑尚在，但宏观扰动更为明显，基本面利多较难体现，预计铜价维持偏弱震荡。 策略：短期观望为主 关注点：国内消费、国外加息 铝 简评：博弈加剧，沪铝2210区间震荡。宏观面：欧元区高通胀+经济下行的压力持续，美 国基于超预期的非农就业数据，持续加息的可能性上升，流动性缩紧的压力持续。总体上，宏观情绪的扰动持续。供需面：上周上期所周度库存去库至20.4万吨，下降0.24%，LME库存去库0.71%，社会库存累库至68.5万吨，上升0.44%，从库存来看，国内供需结构相对较差。一方面，本年度供应总体投产量较大，高温结束，各地受到影响的电解产能也逐渐恢复。另一方面，前期房地产需求接连走弱，需求端表现不及预期，等待金九银十的季节性旺季发力。成本端：预焙阳极和电解铝等原料价格持续回落，但下降幅度还不太大，内蒙地区开始实施取消电价优惠政策，若其他大省也实施，可能提升电价成本。核心逻辑：国内供应偏松，需求不及预期，成本下行；国外成本支撑，供应偏紧。内外矛盾分化，短期内弱外强的格局持续，进口盈利窗口持续关闭。 策略：短期建议沪铝区间操作，偏空为主关注点：成本坍塌、全球经济下行、消费回暖不及预期、持续加息 3、上海金属网：由于发现多处设备故障，“北溪-1”天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。 LME3个月铜收盘价 美国GDP同比增速 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 30 25 20 15 10 5 0 (5) 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 铜 1.恐慌指数VIX变动情况图2.美元指数变动情况 6,000 恐慌指数VIX变动情况 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 标准普尔500指数 标准普尔波动率指数 12,000 美元指数变动情况 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 140 130 120 110 100 90 80 70 60 LME3个月铜收盘价 美元指数 图3.LME基本金属指数与WTI原油期货图4.美国GDP增速与铜价 6,000 LME基本金属指数与WTI原油期货 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 140 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) LME基本金属指数 期货结算价（连续）：WTI原油 图5.美国十年期国债实际收益率图6.美国工商业贷款变动情况 美国十年期国债实际收益率美国十年期国债收益率 LME3个月铜收盘价 3.0010,000 2.008,000 1.006,000 0.004,000 -1.002,000 -2.000 12,000 4.00 美国国债收益率：10年 美国所有商业银行工商业贷款 4 4 3 3 2 2 1 1 0 美国工商业贷款变动情况 3,300,000 3,100,000 2,900,000 2,700,000 2,500,000 2,300,000 2,100,000 1,900,000 数据来源：Wind，信达期货研究所 主要经济体PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 11,010 10,010 9,010 8,010 7,010 6,010 5,010 4,010 美国 欧元区 中国 LME3个月收盘价 美国核心CPI当月同比 8 7 6 5 4 3 2 1 (1) 图7.主要经济体制造业PMI图8.美国核心CPI数据 图9.美国就业变动情况图10.欧美国家失业率 美国就业变动情况 6818 6614 6410 62 6 60 2 美国劳动力参与率 美国失业率(右轴) 欧美国家失业率% 3025 20 15 10 50 欧元区 意大利 葡萄牙 希腊 图11.美国住房需求变动情况图12.欧美零售销售情况 美国住房需求变动情况(千套) 2,300 1,900 1,500 1,100 700 300 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调 美国:新建住房销售:折年数:季调 美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 欧美零售销售情况 57 47 37 27 17 7 -3 -13 -23 -33 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 美国:零售和食品服务销售额:总计:同比 欧元区19国:零售销售指数:当月同比 数据来源：Wind，信达期货研究所 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 图13.中国白色家电出口情况图14.国内铜下游需求变动情况 中国白色家电出口情况 80 60 40 20 0 -20 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 出口数量:空调:累计同比 出口数量:冰箱:累计同比 国内铜下游需求变动情况 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2016-122017-122018-122019-122020-122021-12 产量:空调:当月同比 产量:汽车:当月同比 产量:家用电冰箱:当月同比 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 图15.中国铜冶炼厂粗炼费TC图16.铜精矿港口库存 中国铜冶炼厂粗冶费TC 160 140 120 100 80 60 40 20 0 图17.全球铜显性库存图18.国内显性库存 全球铜显性库存 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017-012018-012019-012020-012021-012022-01 LME铜库存:吨 COMEX铜库存:吨 国内显性库存 800,000 410,000 700,000 360,000 600,000 310,000 260,000 500,000 210,000 400,000 160,000 300,000 110,000 200,000 60,000 100,000 2017-03 10,000 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 库存:铜:上海保税区:×10000库存小计:阴极铜:总计 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 沪铜主力与升贴水(元/吨) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 铜升贴水:最小值:长江有色市场 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 图19.沪铜主力与升贴水图20.跨期价差变动情况 跨期价差变动情况 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 2017-01 1,500 1,000 500 0 (500)) (1,000 (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) (3,500) (4,000) (4,500) (5,000) (5,500) (6,000) 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 期货收盘价(连三):阴极铜:-期货收盘价(连续):阴极铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 佛山精废铜价差 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜内外比值变动情况 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 2017-01 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 期货收盘价(连三):阴极铜:/期货收盘价(电子盘):LME3个月铜:/即期汇率:美元兑 人民币 期货收盘价(连三):阴极铜:/期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 图21.铜内外比值变动情况图22.精废铜价差情况 洋山铜溢价变动情况 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 2016-02 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017-02 2018-02 2019-02 2020-02 2021-02 2022