原油早报：美方重启封锁，海峡控制权之争升级

核心观点与关键数据

• 走势评级：原油——震荡
• 盘面表现：隔夜外盘跳涨，Brent 9月合约约79美元/桶（上涨约4%），WTI 8月合约约74美元/桶（上涨约4%）。盘中涨幅一度接近5%后有所回落。SC原油主力夜盘收盘500.3元/桶。
• 供给端：海峡实际通行量是核心定价锚点。周末海峡航次环比下降52%，油轮通行明显趋淡。美方重启封锁将切断伊朗出口，自6月备忘录解除封锁以来已有逾8000万桶伊朗原油及成品油离开该地区。科威特一处海上钻井平台受损。
• 需求端：EIA预计2026年全球石油消费日均减少约120万桶，其中约80万桶来自非OECD国家，亚洲受海峡关闭冲击最重。中国买盘回归缺乏证据，日韩炼厂原料压力上升。中东夏季发电用油高峰预计三季度需求环比增约50万桶/日，但整体需求偏弱。EIA假设2027年需求将回升约200万桶/日。
• 库存与结构：冲突期间全球库存已被大幅消耗，海峡通行不畅将推迟下半年库存重建。近月结构随中断风险回补趋紧，Contango被逆转，风险溢价远未出清。内盘SC相对外盘延续弱势折价，源于国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型。
• 结论：美伊之争转向对海峡通行权与收费权的争夺，双方均宣称主导通行。中断能持续多久尚未确认，关键在于封锁与收费是否落地执行，以及伊朗是否会进一步袭击。

操作建议与风险提示

• 操作建议：方向上短线单边做多。封锁重启叠加海峡航次下降，供应中断风险尚未充分定价。
• 风险提示：若美伊重回谈判、封锁与收费搁置且通行数据回升，回补溢价将快速回吐；若伊朗袭击海湾产油设施或扩大打击，中断溢价将进一步走高。