原油月报：霍尔木兹海峡持续封锁，市场或转向去库

总结

核心观点

• 供应端：伊朗持续封锁霍尔木兹海峡，沙特和阿联酋管道运力有限，导致中东原油减产约800万桶/日。美国放松对委内瑞拉、俄罗斯、伊朗的石油制裁，释放浮仓量有限。美国原油产量增产缓慢，上游企业谨慎。
• 平衡表：IEA预计3月全球石油供应骤降800万桶/日，2026年全球供应仅增长110万桶/日。EIA预计2026年全球库存将大幅累积，对油价形成下行压力。2026年市场累库幅度大幅下调，1季度累库62万桶/日，2季度累库84万桶/日。
• 需求端：受供应中断、高油价及经济前景不确定等因素影响，全球原油需求增长被下调。IEA预计2026年全球石油需求增加64万桶/日，EIA预测2026年全球液体燃料消费平均为1.0517亿桶/日。
• 市场展望：海峡解除封锁前，油价中枢持续上行，但易受消息面驱动大幅波动。建议考虑牛市看涨价差。

关键数据

• 霍尔木兹海峡：VLCC运费从年初5美元/桶上涨至20美元/桶。
• OPEC产量配额：2月OPEC产量环比增加16.35万桶/日，主要来自委内瑞拉增产8万桶/日。
• 美国原油产量：3月20日当周产量1365.7万桶/日，月环比减少4.5万桶/日。
• 全球石油供应：IEA预计3月全球石油供应将骤降800万桶/日。
• 全球石油需求：IEA预计2026年全球石油需求将增加64万桶/日，EIA预测2026年全球液体燃料消费平均为1.0517亿桶/日。

研究结论

• 2026年上半年市场有望转向去库。
• 油价易受消息面驱动大幅波动，直接参与期货市场存在一定风险。
• 建议考虑牛市看涨价差。