启明星辰（002439）2026年Q2指引收入符合预期，净亏损收窄

VenusTech Group 于 2026 年第二季度（2Q26）的收入预计将达到 5.43-5.93 亿元人民币（同比增长 10.3%-20.5%），全年收入预计为 12.1-12.6 亿元人民币（同比增长 6.8%-11.3%），中点值高于市场预期值 3%。公司表示，增长主要得益于与中国移动的协同效应、新的人工智能驱动产品变现以及基础业务的稳定。2026 年上半年净利润预计为 0.26-0.38 亿元人民币，较 2025 年上半年的 9.34 亿元人民币净亏损显著改善，中点值预计为 0.20 亿元人民币，高于市场预期值 8%。上半年经常性净利润预计为 0.55-0.67 亿元人民币，较 2025 年上半年的 1.64 亿元人民币净亏损有所改善，2Q26 经常性净利润预计为 0.03-0.15 亿元人民币。经营活动现金流大幅逆转，上半年净流入同比增长约 140%。

Citibank 认为，VenusTech Group 的业务表现有所改善，股价可能因此表现积极，但估值仍然难以支撑，主要原因是利润较薄。目标价设定为 11.5 元人民币，基于 2026 年每股收益（BPS）的 1.3 倍，低于 5 年历史均值，以考虑网络安全行业需求的不确定性。预计 2026 年和 2027 年仍将亏损，经营负担将持续存在。

主要上行风险包括：网络安全领域竞争减少、客户或地方政府对网络安全的 IT 支出高于预期，以及新兴业务的发展好于预期。