英特尔（INTC）FY2024Q1业绩点评及法说会纪要：Q1收入符合预期，Q2指引营收环比微增毛利率下行

事项： 2024年4月25日英特尔公司发布2024年Q1季度报告，并召开业绩说明会。 公司财务季度FY2024Q1截至2024年3月30日，即自然季度CQ2024Q1，以下表述均为自然季度。 评论： 1.业绩总览：24Q1营业收入127亿美元（YOY +9%,QoQ-17%），营收符合指引预期。non-GAAP毛利率45.1%（YOY +6.7pcts，QoQ-3.7pct）。non-GAAP每股收益为0.18美元（YOY +550%,QoQ-66%），比预期高出0.05美元，主要得益于经营支出的管控和之前预留库存的强劲销售。经营现金流为-12亿美元，资本支出净额为50亿美元，自由现金流-62亿美元，支付了3.6亿美元股息，支付了5亿美元的股息。由于季节性因素，包括年度奖金支付的时间以及预计在下半年更大的资本抵免，自由现金流在Q1到达最低水平。 2.英特尔产品业务：营业收入119亿美元（YOY 17%,QoQ-14%）。运营利润率28%，营业利润同比增加了超过21亿美元，主要由于营收增加、预留库存的更好销售以及运营开支控制。1）CCG（客户端事业部）：营业收入75亿美元（YOY+31%,QoQ-15%），主要系产品组合强劲，市场份额稳固，客户库存水平显著提升，营业利润21亿美元，经营利润率26%；2）DCAI（数据中心与人工智能事业部）：营业收入30亿美元（YOY +5%，QoQ-14%），主要得益于Xeon的平均售价提高和企业需求改善，Gaudi产品方面，预计在下半年有5亿美金收入，超过20个客户公开支持；3）NEX（网络与边缘事业部）：营业收入14亿美元（YOY-8%，QoQ-7%），如上季度所讨论，5G市场出现显著下滑，被公司网络和边缘市场约10%的同比增长部分抵消，预计这一趋势将在今年持续恢复。 3.英特尔代工业务：营业收入44亿美元（YOY-10%，QoQ-15%），主要是由于后端服务和样品收入减少以及IMS工具销售下降。此外，该季度晶圆销量略有增加，但由于成熟节点的定价，平均售价略有下降。运营利润-25亿美元（同比亏损增加1亿美元，环比增加12亿美元），主要是因为营收下降，但被工厂利用率提升部分抵消。运营利润率季度环比大幅下降，主要是由于启动成本增加和影响收入的传统封装业务结束。本季度首次报告了新的运营分部。修订后的结构突出了制造和产品部门之间的代工关系，英特尔产品部门以市场价格从英特尔代工部门购买晶圆和服务，旨在改善结构成本。 4.其他业务：1）Altera：营业收入3.42亿美元（YOY-58%，QoQ-29%），结果受到2022年和2023年供应限制后行业广泛的库存消化的影响。2）Mobileye：营业收入2.39亿美元（YOY-48%，QoQ-62%），运营亏损为6800万美元，同比均有显著下降，这是由于IQ客户库存下降。随着库存消化进程按计划进行，财务结果预计将迅速恢复。3）other：营收1.94亿美元（YOY+17%）。 5.公司业绩指引：英特尔预计24Q2调整后营收125-135亿美元，中值130亿美元（YOY 0.4%,QoQ 2.2%），对应常规季节性增长。预计2023年和2024年的净资本密度预测保持不变，为收入的30%左右。预计毛利率为43.5%（YOY 3.7pct,QoQ-1.6pct）。2024年预计毛利率较2023年提高约200个基点，净资本强度预计保持不变。预期二季度实现non-GAAP每股收益0.10美元，市场预期为0.11美元。通过在代工和无晶圆厂产品层面捕获利润，公司拥有行业独特的利润叠加优势。预计下半年所有业务板块将实现增长，主要是由于云服务和企业客户对通用服务器的需求改善，以及核心超级组装能力的增强。 风险提示： 下游需求不及预期，代工业务扩张不及预期，Mobieye等业务复苏不及预期。 一、英特尔2024年一季度经营情况 （一）总体营收情况 24Q1营业收入127亿美元（YOY +9%,QoQ-17%）。和之前指引中值127亿美元持平，营收符合指引预期。non-GAAP毛利率45.1%（YOY +6.7pcts，QoQ-3.7pct），比指引高出60个基点。non-GAAP每股收益为0.18美元（YOY +550%,QoQ-66%），比预期高出0.05美元。其中Foundry业务实现营收44亿美元（YOY-10%，QoQ-15%），运营利润-25亿美元（同比亏损增加1亿美元，环比增加12亿美元），主要受启动成本增加和传统封装业务减少影响。 图表1英特尔24Q1业绩情况 （二）经营状况 得益于经营支出的管控和之前预留库存的强劲销售。经营现金流为-12亿美元，资本支出净额为50亿美元，自由现金流-62亿美元，支付了3.6亿美元股息，支付了5亿美元的股息。由于季节性因素，包括年度奖金支付的时间以及预计在下半年更大的资本抵免，自由现金流在Q1到达最低水平。 二、营收划分 英特尔营收分为英特尔产品、英特尔代工、其他三部分。 图表2英特尔营收拆分 （一）英特尔产品业务 营业收入119亿美元（YOY 17%,QoQ-14%）。这一增长抵消了影响Mobileye、Altera、5G客户和非核心业务的收入不利影响。运营利润率28%，营业利润同比增加了超过21亿美元，主要由于营收增加、预留库存的更好销售以及运营开支控制。 图表3英特尔产品营收利润图 1、CCG（客户端事业部） 2024Q1营业收入75亿美元（YOY +31%,QoQ-15%），主要系产品组合强劲，市场份额稳固，客户库存水平显著提升，营业利润21美元，经营利润率35.1%。 2、DCAI（数据中心与人工智能事业部） 2024Q1营业收入30亿美元（YOY +5%，QoQ-14%），主要得益于Xeon的平均售价提高和企业需求改善。 3、NEX（网络与边缘事业部） 2024Q1营业收入14亿美元（YOY-8%，QoQ-7%），如上季度所讨论，5G市场出现显著下滑，被公司网络和边缘市场约10%的同比增长部分抵消，预计这一趋势将在今年持续恢复。 （二）英特尔代工业务 营业收入44亿美元（YOY-10%，QoQ-15%），主要是由于后端服务和样品收入减少以及IMS工具销售下降。此外，该季度晶圆销量略有增加，但由于成熟节点的定价，平均售价略有下降。 运营利润-25亿美元（同比亏损增加1亿美元，环比增加12亿美元），主要是因为营收下降，但被工厂利用率提升部分抵消。运营利润率季度环比大幅下降，主要是由于启动成本增加和影响收入的传统封装业务结束。 本季度首次报告了新的运营分部。修订后的结构突出了制造和产品部门之间的代工关系，英特尔产品部门以市场价格从英特尔代工部门购买晶圆和服务，旨在改善结构成本。 英特尔代工厂和英特尔产品的内部财务分离对于透明度和问责制至关重要，这使得两个部门能够独立优化其成本结构。 宣布了基于以太网的人工智能网络扩展和横向扩展计划，作为分立网卡和芯片交付给人工智能代工客户，与主要行业供应商合作，并通过超以太网联盟实现市场标准化。 英特尔代工厂正在实施一项多年期计划，以推动盈利，同时承认建立业务所需的前期投资，并正在按预期进行。 图表4英特尔代工营收利润图 （三）其他业务 1、Altera 营业收入3.42亿美元（YOY-58%，QoQ-29%），结果受到2022年和2023年供应限制后行业广泛的库存消化的影响。公司在本季度正式为其可编程解决方案集团Altera进行品牌重塑，并计划今年引入私募股权合作伙伴，以协助Altera准备未来几年的IPO，走上类似于Mobileye的发展道路。运营亏损3900万美元，是由于收入减少和支持其作为独立公司运营的相关支出所致。预计在库存位置正常化后，Altera将在2024年达到20亿美元的营收水平。 2、Mobileye 营业收入2.39亿美元（YOY-48%，QoQ-62%），运营亏损为6800万美元，同比均有显著下降，这是由于IQ客户库存下降。随着库存消化进程按计划进行，财务结果预计将迅速恢复。 3、Other 营收1.94亿美元（YOY+17%）。 图表5英特尔分业务业绩情况 三、2024Q2公司业绩指引 （一）公司业绩指引 英特尔预计24Q2调整后营收125-135亿美元，中值130亿美元（YOY 0.4%,QoQ 2.2%），其中点对应常规季节性增长。预计2023年和2024年的净资本密度预测保持不变，为收入的30%左右。预计毛利率为43.5%（YOY 3.7pct,QoQ 1.6pct）。2024年预计毛利率较2023年提高约200个基点，净资本强度预计保持不变。预期二季度实现non-GAAP每股收益0.10美元，市场预期为0.11美元。通过在代工和无晶圆厂产品层面捕获利润，公司拥有行业独特的利润叠加优势。 （二）分部门指引 客户端和数据中心业务收入预计与第一季度相当，处于季节性低端。第二季度客户端营收受晶圆级封装供应限制影响，影响了公司满足基于Core Ultra AIPC需求的能力。预计Mobileye、NEX和代工服务将实现环比增长。预计下半年所有业务板块将实现增长，主要是由于云服务和企业客户对通用服务器的需求改善，以及核心超级组装能力的增强。 网络和边缘业务、Altera的增长回归，以及Gaudi产品下半年的显著增长也将促进整体增长。预计2024年代工业务的运营利润率将因五年四节点启动成本的高峰而触底，并且将吸收约20亿美元的额外折旧费用。2024年后，随着产量向成本结构更具竞争力的先进制造节点转移，规模和效率的提升将显著提高盈利能力。 图表6英特尔24Q2业绩指引 四、电话会议内容翻译 （一）陈述环节 帕特里克·基辛格（Patrick Gelsinger），首席执行官： 我们报告了稳健的第一季度业绩，收入和每股收益均高于我们的预期，因为我们继续专注于运营杠杆和费用管理。虽然上半年的趋势略弱于我们最初的预期，但我们认为第一季度是底部，我们预计全年和2025年的环比收入增长将加强 驱动因素：其一是企业更新周期的开始和AIPC的增长势头。第二，数据中心的复苏，恢复到更正常的CPU购买模式，并增加我们的加速器产品。第三，NEX、Mobileye和Altera的周期性复苏。 新产品和合作伙伴：我们举办了首届英特尔代工直连，吸引了近300名合作伙伴、客户和潜在客户。我们很高兴地宣布Microsoft成为我们的第五个英特尔18A客户。我们还将我们的终身交易价值更新为超过150亿美元，并通过英特尔14A扩展了我们的路线图，英特尔14A是业内第一个使用高数值孔径EUV技术的工艺节点。在Direct Connect之后不久，我们很高兴与拜登总统和商务部长雷蒙多一起宣布我们作为国家半导体冠军的地位，以及《芯片和科学法案》中超过450亿美元的拟议赠款、税收优惠和贷款的最大单一奖励。在4月的第二周，我们在英特尔愿景2024大会上汇集了1,000多家顶级客户和合作伙伴，并推出了下一代Gaudi 3加速器。NAVER、戴尔、博世、Supermicro和罗氏等公司也加入了我们的行列。Vision直接进入了开源峰会，在那里我们领导了企业AI开放平台项目的启动。该行业计划旨在加速GenAI在AI应用的最大市场中的部署，从检索增强生成（RAG）开始。我们的Xeon plus Gaudi用例以及我们已建立的企业生态系统在这里发挥着重要作用。最后，我们主办了业界首届可持续发展峰会，强调了我们对建立一个地理上更加多样化、更有弹性、更值得信赖，当然还有可持续的半导体供应链的坚定承诺。 核心竞争力：我们为我们在化学品保护、可再生能源和水回收方面的领导地位感到自豪。 我们今年迄今为止所取得的成就建立在我们为执行三年前重新加入公司时制定的战略所做的所有工作之上。第一项工作是加快我们的努力，以缩小十多年来投资不足造成的技术差距。第一阶段的核心是四年内的五个节点，它结合了加速我们的节点过渡