【锌周报】矿端紧缺与淡季需求博弈，锌价短期高位调整

核心观点与关键数据

矿端紧缺与淡季需求博弈，锌价短期高位调整

• 矿端情况：大亮锌矿乌拉根铅锌矿预计2025年底投产，6月投料试车，7月进入试投产推迟至2026年，短期内矿端供应存在不确定性。
• 升贴水/价差结构：LME锌升贴水(0-3)季节图显示倒挂，给予国内炼厂出口机会，但当前内外价差尚未给予充分出口利润。预计5月精炼锌进口进一步走弱，订单多以长单进口为主，出口量预计有所增加。
• 精炼锌进口利润与比值：精炼锌进口利润与比值持续走弱，显示进口需求疲软。
• 精炼锌月度净进口量：5月精炼锌进口量预计进一步下降，国内供应压力加大。

加工品

• 生产综述：下游开工普遍走弱，镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工均环比下滑，订单表现平淡偏弱。
  • 镀锌：受原料价高、终端需求回落影响，开工不及预期。
  • 压铸锌合金：下游采购观望、消费淡季，需求平淡。
  • 氧化锌：受终端疲弱（橡胶、饲料、陶瓷级需求均弱）拖累，出货阻力大、产能收缩。
• 开工预期：三者下周开工预计延续偏弱或下行态势。

现货市场

• 现货买卖强度指数：20日均值显示市场买卖情绪偏弱。
• 镀锌：周度产量下降，原料库存和成品库存均较高。
• 氧化锌：周度产量下降，原料库存和成品库存均较高。

研究结论

• 短期锌价高位调整：矿端紧缺与淡季需求博弈下，锌价短期高位调整压力较大。
• 套保建议：有原料库存的投资者可考虑通过衍生品进行套保，如卖出zn2607P24600合约。
• 进口需求疲软：精炼锌进口利润持续走弱，进口需求进一步下降。
• 下游需求疲弱：下游开工普遍走弱，订单表现平淡，短期内需求难以改善。