神火股份：铝煤主业盈利共振，全年增长弹性较强

核心观点与关键数据

• 业绩大幅预增：神火股份2026年H1业绩预增152.04%，主要得益于电解铝和煤炭价格上涨，叠加原材料氧化铝价格下跌，多重因素共振推动盈利水平提升。具体数据显示，2026年上半年电解铝平均价格约为24140元/吨（同比+14.81%），而河南地区氧化铝平均价约为2699元/吨（同比-10.31%）。
• 电解铝供需缺口持续走扩：全球电解铝市场维持紧平衡，预计2026、2027年全球供需将分别短缺18.61万吨和37.48万吨。国内电解铝产能已接近天花板，供给弹性有限，铝水直供比例回落带动铝锭市场流通量边际提升。公司2026年电解铝计划产量170万吨，预计将实现满产运行；下半年铝价仍将维持高位震荡，公司盈利水平有望进一步兑现。
• 煤炭业务盈利修复：2026年上半年煤炭供给受多重因素收紧（中东地缘冲突、印尼出口配额收缩、国内安全生产排查），需求端全社会用电量创新高，火电刚需带动动力煤价格持续走强。公司现有煤炭产能795万吨/年，预计原煤产量695万吨，煤价企稳上行直接带动煤炭业务盈利修复，下半年煤炭板块盈利水平有望持续改善。

研究结论

• 投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为468.9、471.5、497.1亿元，净利润分别为84.2、86.1、89.3亿元，对应EPS分别为3.75、3.83、3.97元/股。目前股价对应PE为6.3倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价28.1元/股（对应26年PE约7.5倍）。
• 风险提示：原材料价格扰动、需求不及预期、宏观政策扰动等。

公司业务展望

• 电解铝：公司有望充分受益于本轮铝价高位行情，2026年计划产量170万吨，预计实现满产。
• 煤炭：2026年原煤产量预计695万吨，煤价企稳上行带动盈利修复，下半年供需紧平衡格局延续，盈利水平有望持续改善。