神火股份2025Q3点评铝弹性显现公司2025前三季度归母净利

神火股份2025Q3点评总结

核心观点

神火股份2025年前三季度归母净利润34.9亿元，同比-1.4%；Q3归母净利润15.9亿元，同比+26.4%，环比+32.52%。电解铝利润弹性显现，煤炭利润筑底。

关键数据

• 电解铝：
  • Q3新疆电解铝吨税前利润环比+181元，吨税前利润5581元，销量22万吨，利润总额约12亿元。
  • Q3云南电解铝吨税前利润环比+1956元，吨税前利润5106元，销量23.5万吨，利润总额约12亿元。
• 煤炭：Q3煤价环比上涨，但公司减产，煤炭板块整体盈亏平衡。
• 投资净收益：Q3环比上升0.12亿元，主要源于龙舟氧化铝业绩提升。
• 加工：需求改善，板块减亏。
• 财务费用：Q3环比下降1.35亿元，或源于季节性因素。
• 营业外支出：Q3环比下降1.43亿元，前三季度同比增0.58亿元，主要由于Q2神火国贸确认纠纷和解损失及罚款（0.9亿元）。
• 所得税：Q3所得税率25.4%，Q2为23.7%，所得税费用多增0.44亿元。

研究结论

公司作为低成本电解铝强者，在铝价21000元/吨、氧化铝2900元/吨、无烟煤瘦焦煤平均1300元/吨的假设下，年化归母净利润为60亿元，对应PE为8.5倍。过去2年分红金额计算，对应股息率3.5%，继续重点推荐。