多资产周报：韩股杠杆资金退潮

核心观点

• 韩国KOSPI暴跌7.57%，连跌三周，日经225、创业板指数等回调，而恒生科技等AI应用逆势上扬。
• 韩股下跌导火索是三星财报，但根本原因是杠杆资金和拥挤的交易结构。
• 韩国散户以创纪录的60万亿韩元信用融资涌入股市，三星、海力士2倍杠杆ETF规模膨胀至正股日成交量的3–5倍。
• 全球AI交易被重新定价，资金从AI硬件撤出，流向AI应用，尤其是中国资产。
• 韩国产业基本面未崩坏，存储超级周期仍在延续，三星宣布创纪录的90万亿韩元回购计划，SK海力士成功登陆纳斯达克募资265亿美元。

关键数据

• 韩国KOSPI暴跌7.57%（3月以来最大单周跌幅）。
• 三星电子二季度营业利润89.4万亿韩元，同比暴增约19倍。
• 韩国散户信用融资60万亿韩元，三星、海力士2倍杠杆ETF规模达正股日成交量的3–5倍。
• DRAM二季度合约价环比涨58–63%。
• 三星宣布创纪录的90万亿韩元回购计划。
• SK海力士成功登陆纳斯达克募资265亿美元，认购超7倍。

研究结论

• 本周韩股暴跌是拥挤交易的强制去杠杆，而非牛市终结。
• 全球AI交易被重新定价，资金流向AI应用，尤其是中国资产。
• 韩国产业基本面稳健，存储超级周期仍在延续。

多资产图景

• 权益：沪深300下跌1.27%，恒生指数上涨3.54%，标普500上涨1.24%。
• 债券：中债10年下跌0.66BP，美债10年上涨7BP。
• 汇率：美元指数上涨0.09%，离岸人民币升值0.06%。
• 大宗商品：SHFE螺纹钢上涨0.82%，伦敦金现下跌1.57%，伦敦银现下跌4.68%，LME铜上涨0.83%，LME铝上涨2.47%，WTI原油上涨3.77%。
• 资产比价：金银比上升至69.08，铜油比下降至187.77，股债性价比上升至3.92，AH股溢价上升至124.5。
• 库存：原油库存下降39万吨，螺纹钢库存下降8万吨，阴极铜库存下降22406吨，电解铝库存下降5万吨。
• 资金行为：美元多头持仓下降603张，空头持仓下降856张；黄金ETF规模上升3万盎司。

风险提示

• 海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。