东财宏观 全球资产系列电话会议第2期 韩股去杠杆到哪一步了后续怎么看

本次电话会议主要讨论了韩股去杠杆的现状及后续走势，由东财宏观海外宏观首席吴迪进行分享。会议分为产业侧、市场情绪和资金侧以及后续趋势判断三个部分。

产业侧：

• 国产大模型 Kimi3.0 发布对海外大模型产业端影响有限，其性能和成本在全球范围内仍处于平衡状态，未形成颠覆性叙事。
• Kimi3.0 发布对算力支持和存储支持逻辑影响取决于其是否成为主流模型，目前来看，产业端整体仍向好的状态，未带来明显影响。
• 中国模型厂商与海外模型厂商存在竞争关系，但短期内不会互相进行价格战。

资金面和情绪面：

• 韩股下跌主要原因是外资流出，包括华尔街做空、换仓以及中国 TRS 账户监管收紧导致的外资流出。
• 外资流出规模约 200-300 亿美元，国内 T0 账户也参与了部分抛售。
• 韩股杠杆出清情况不严重，保证金催收率为 3.8%，融资余额和价差合约规模均下降 13%。
• 韩国散户在市场下跌时逢低加仓，但在市场上涨时又进行赎回，市场筹码较为沉重。
• 美资对韩股兴趣有所提升，但美股上涨后往往导致韩股开盘时出现抛压，筹码争夺激烈。

后续趋势判断：

• 6500 点是关键点位，跌破则风险较大，但短期内可能迎来战术性反弹，主要原因是空头平仓。
• 海力士崔会长发言称存储价格偏高，以及韩国政府提出的外汇改革等措施，均为利空兑现，市场已提前消化。
• 韩国政府政策方向不明，需保持敬畏态度。
• 6500 点位置值得参与反弹，止损点为之前下跌的一半，若跌破则坚决撤离。
• 美股存储公司股价出现抄底兴趣，美光股价形态可能迎来反弹。

研究结论：

• 韩股去杠杆进程尚未完成，但已接近尾声。
• 6500 点是关键支撑位，若能站稳则可能迎来反弹，若跌破则需警惕进一步下跌。
• 短期内韩股可能保持震荡，但长期来看仍存在投资机会。