一、核心要点
本次为国联智慧有色研究员杨磊关于铜铝氧化铝基本面及投资逻辑的分享，时间为2026年7月12日。铜与铝基本面明显分化，铜供需偏紧基本面较硬，铝前期跌后受海外复产预期、国内旺季需求不及预期影响仍偏弱势。
二、行业基本面详情
-
铜行业：
- 供需增量有限：海外铜矿扩建推进但大矿扰动仍存，国内电解铜产量同比增幅放缓，上半年进口未带来增量。
- 需求温和增长：上半年铜材样本产量温和增长，半导体、电器领域带动整体表现较好，仅家电相关铜管因内外销压力同比下滑。
-
铝行业：
- 矿端短期下跌空间有限：几内亚政策未落地，实际为谋求财政收入而非卡矿端。
- 氧化铝偏过剩：国内氧化铝产能过剩，下半年投产压力放缓，产区现金成本约2650元/吨，盘面空间窄。
- 供需支撑弱：电解铝海外有复产预期但短期增长有限，国内供给偏稳，需求端内销淡季偏弱，出口价差缩窄后订单放缓，仅电网相关铝杆表现较好，地产、空调、汽车等领域需求承压。
-
氧化铝行业：
- 国内整体偏过剩：下半年压力较上半年减轻，估值偏低，盘面上下空间均有限，无趋势性机会，仅阶段性供给扰动或催生脉冲行情。
三、投资线索
- 铜：基本面偏硬，宏观扰动有限，适合阶段性下跌后低吸，需关注中东地缘扰动对美元及美债利率的影响、美国未落地的铜关税政策。
- 铝：处于区间波动，难现趋势性行情，难回战争期间高点，22000-23000区间震荡，仅当海外复产不及预期时可能走强，国内需求弱，出口价差缩窄压制表现。
- 氧化铝：盘面接近2700元/吨以下可阶段性小仓位配置，向上空间有限。
四、风险提示
- 铜：美国未落地的铜关税政策若与市场预期不符，或引发情绪下压；中东地缘扰动可能支撑美元和美债利率，对有色形成压力。
- 铝：国内库存仍高，现货市场宽松，基本面支撑弱；海外复产逻辑反复，干扰交易。
