宏观环境分析
- 自从美联储加息预期转向后，市场情绪从恐慌变得纠结，通胀下降但未达到降息预期，中东地缘政治扰动持续存在。
- 美元短期走强但级别较小，假期预期降低，宏观扰动不如2022年强烈，国内政策刺激预期不强，更多偏防守。
铜基本面分析
- 铜需求今年整体上好于铝，矿端铜约束持续，宏观偶有扰动但基本面较硬。
- 海外铜矿扩建项目进行中，但大矿扰动导致全球铜端偏紧，TC指数下降，硫酸价格高企支撑冶炼厂盈利。
- 国内电解铜产量同比增幅放缓，进口不及去年同期，上半年国内铜锭整体增量有限。
- 铜材方面，半导体相关铜材表现较好，传统领域铜管受家电内销压力较大，但整体铜材表现增长。
- 终端消费方面，光伏放缓，火电投资较好，电脑端增速保持，地产开工压力较大但销售端库存略降，空调和汽车板块压力持续。
铝基本面分析
- 铝受海外资产预期和国内旺季消费不及预期影响明显回调。
- 几内亚铝土矿政策未出，海外企业或在其建氧化铝企业以增加财政收入，矿端收紧预期或有折扣。
- 国内氧化铝产能过剩，下半年压力放缓，主要产区现金成本约2650元/吨，盘面未达成本下方，向上空间有限。
- 海外铝产量在战争后有所回升，国内产量同比增幅有限，市场关注海外供给端恢复。
- 铝材方面，出口较好但国内消费偏弱，铝板表现相对较好，传统领域型材压力较大。
- 终端消费方面，光伏放缓，火电投资较好，电脑端增速保持，地产开工压力较大但销售端库存略降，空调和汽车板块压力持续。
供需对比
- 铜供需紧张，铝供需宽松，铜需求好于铝，铝供给相对宽松。
- 铜国内库存去化，海外库存压力较大，铝国内库存压力较大，现货承压。
美国关税政策
- 美国商务部对铜关税的意见迟迟未出，若结果与市场预期不符，可能对铜价造成情绪影响。
研究结论
- 铜基本面健康，短期驱动不足，但受中东扰动和美国关税政策潜在影响，区间震荡可能性大。
- 铝受海外供给端恢复预期驱动，反弹弱势，关注地缘政治和关税政策，区间震荡可能性大。
- 氧化铝接近现金成本时，可考虑阶段性多配，但向上空间有限。
