中泰电子丨晶圆代工 量满价zhαng 重视核心战略姿产

核心观点与关键数据

当前全球半导体市场呈现量价齐升态势，中芯国际作为大陆先进制程的领导者，具备显著的战略优势。随着AI大模型需求的爆发，中芯国际的先进制程产能持续释放，有望带动上下游供需共振。

市场表现与对比

• Q1市场表现：中芯国际及华虹宏力在Q1淡季稼动率分别达到93.1%和99.7%，价格持续提升，中芯国际采用协商溢价模式，华虹宏力预计2026年ASP增长10%-15%。
• 龙头企业指引：中芯国际Q2环增14%-16%，好于台积电（10.3%）、联电（10%左右）、格罗方德（7.7%左右）等海外厂商。
• 海外厂商表现：联电稼动率约79%，力积电为88%，成熟制程ASP增长不及大陆厂商。

估值分析

• 海外估值：台积电（12.3倍PB）、联电（4.8倍PB）、力积电（4.1倍PB）、格罗方德（3.2倍PB）。
• 大陆估值：中芯国际（4.0倍PB）、华虹宏力（6.1倍PB），大陆晶圆厂在先进制程领域具备核心卡位优势。

建议关注

• 核心标的：中芯国际、华虹宏力。
• 其他关注：晶合集成、燕东微等。

风险提示

• 下游景气度不及预期。
• 行业竞争加剧。