中泰电子丨晶圆代工量满价涨重视核心战略姿产 2026

核心观点与关键数据

当前国产AI产业链初步闭环，大模型快速发展带动国算设计公司订单上修，进而引发先进制程产能紧缺。中芯国际作为全球少数具备先进制程能力的晶圆代工厂，随着产能持续释放，有望实现上下游供需共振。

周期上行及表现优于海外厂商

• Q1稼动率与价格表现：Q1淡季不淡，中芯国际稼动率达93.1%，华虹达99.7%；价格持续提升，中芯国际协商涨价，华虹预计2026年ASP涨10%-15%。
• 龙头回应市场担忧：中芯国际表示AI强劲需求足以抵消消费电子小幅疲软。
• 海外对比：海外成熟制程厂商联电稼动率约79%，力积电为88%；中芯国际指引Q2环增14%-16%，好于台积电（10.3%）、联电（10%左右）、格罗方德（7.7%左右）。

估值分析

• 海外估值水平：台积电（12.3倍PB）、联电（4.8倍PB）、力积电（4.1倍PB）、格罗方德（3.2倍PB）。
• 中芯国际与华虹估值：中芯国际H股4.0倍PB，华虹H股6.1倍PB，大陆晶圆厂在先进制程领域具备核心卡位优势。

建议关注

• 核心标的：中芯国际、华虹宏力。
• 其他大陆Fab：晶合集成、燕东微。

风险提示

• 下游景气度不及预期。
• 行业竞争加剧。