中泰电子丨晶圆代工 量满价涨 重视核心战略姿产

先进制程是国产AI核心卡点

当前国产AI产业链初步闭环，大模型快速发展带动国算设计公司订单上修，进而推动先进制程产能紧缺。中芯国际是全球少数具备先进制程产能的厂商，随着其产能持续释放，有望实现上下游供需共振。

周期上行、表现好于海外厂商

Q1淡季不淡，中芯国际稼动率达93.1%，华虹宏力达99.7%；价格持续提升，中芯国际协商涨价，华虹宏力预计2026年ASP涨10%-15%。龙头企业表示AI需求强劲足以抵消消费电子疲软。量价表现及指引预期均优于海外，中芯国际Q2环增14%-16%，优于台积电（10.3%）、联电（10%左右）、格罗方德（7.7%左右）。

估值较海外水平并不高

海外先进制程厂商台积电PB为12.3倍，成熟制程厂商联电为4.8倍、力积电为4.1倍、格罗方德为3.2倍。相对应的中芯国际H股为4.0倍PB，华虹宏力H股为6.1倍PB，大陆晶圆厂在先进制程领域具备核心卡位优势。

建议重点关注

中芯国际、华虹宏力；同时关注其他大陆Fab：晶合集成、燕东微等。

风险提示

下游景气度不及预期；行业竞争加剧。

派点支持

中泰电子：王芳/杨旭/冯光亮