EquipmentShare.EQPT.O预发布上调2026财年业绩展望

设备共享网公司（EQPT.O）EQPT预先宣布上调2026年展望 中信的观点 昨日收盘后，EQPT宣布上调其2026年业绩指引（详情请参阅公告），该公司指出，此举得益于持续强劲的客户需求和2026年第一季度超出预期的财务表现。鉴于需求趋势向好（链接），我们对2026年第二季度业绩指引的上调并不感到意外，但这对尚未发布业绩的其他租赁公司而言，无疑是一个积极的信号。尽管如此，EQPT年内第二次上调整体财务指标指引令人鼓舞，这表明其在租赁网点成熟方面取得了一些成功，因为它维持了对全服务租赁网点的预期。EQPT对2026年OEC业绩指引的上调幅度（+4%）大于租赁收入（+3%），似乎暗示着美元使用效率有所压缩。我们预计，随着近期市场情绪疲软，EQPT股价将在上调的业绩预期下上涨。 最新预测——基于EQPT最新展望的更新，我们已调整了我们的预测。我们将2026年预期调整后核心EBITDA上调至198.4亿美元，从191.2亿美元；2027年预期调整后核心EBITDA上调至251.6亿美元，从240.1亿美元；以及2028年预期调整后核心EBITDA上调至290.4亿美元，从289.5亿美元。上调主要反映设备租赁假设更为乐观，呼应EQPT上调的指引。我们维持对EQPT股票的中性/高风险评级，并将目标价下调至180美元，从200美元，略低的市盈率反映了我们对该股票的谨慎看法。 2026年最新指引 — EQPT已上调其2026年指引，现预期各项财务指标均将增长：营收（较此前预期增长4%）、租金收入（较此前预期增长3%）、运营支出（较此前预期增长4%）、调整后核心EBITDA（较此前预期增长3%）、租金相关资本开支（较此前预期增长16%）以及净租金资本开支（较此前预期增长16%）。EQPT维持其全服务式租赁门店数量范围为427至435家。 股票回购计划——EQPT报告称，董事会批准了一项新的股票回购计划，允许公司回购最多5亿美元的公司A股普通股，该计划截止日期为2028年12月31日。然而，我们在宣布此消息后并未对任何股票回购进行建模，因为我们的模型表明自由现金流在2026-2028年可能仍将保持急剧负值，我们质疑公司是否会以约4倍的杠杆发行债务来回购股票。 AC+1-212-816-1817kyle.menges@citi.com孟格斯·凯尔 +1-212-816-3537randy.marker@citi.com兰迪·马克尔 牛/熊：设备共享有限公司 (EQPT.O) 设备共享网公司 公司简介 设备共享（EQPT）于2015年作为YC创业种子计划的一部分由Jabbok和William Schlacks兄弟共同创立，他们目前分别担任公司的首席执行官和总裁。自成立以来，EQPT的营收年复合增长率约为140%，并通过有机增长战略迅速扩张，成为北美租赁行业第四大参与者，其独特的OWN计划和对技术（T3平台）的专注是其发展的支撑。EQPT于2026年1月23日完成首次公开募股，并在纳斯达克上市。EQPT总部位于密苏里州的哥伦比亚。 投资策略 我们评定EQPT为中性/高风险。尽管有增长可见度且得到大型项目的支持，我们认为EQPT股票的风险/回报相当均衡。我们认为，在建议的时间表内实现其场地建设目标，以及其增长场地的成功成熟，可能会有些挑战。我们看到了与融资可用性相关的潜在风险，用以支持该增长，并且我们会指出，与行业联系人的谈话表明，在定价、车队负载、选择租赁地点等方面，EQPT在市场上的纪律性可能比其他公司稍差。虽然我们认为随着EQPT的规模扩大和场地成熟，其纪律性可能会随着时间的推移而增强，但我们收到的来自行业联系人的反馈使我们认为，EQPT的场地成熟、美元利用率和利润率提升更像是一个“眼见为实”的故事。 估值 我们18美元的目标价代表着对2027年预期调整后EBITDA的约5倍EV/EBITDA市盈率。该市盈率低于我们设备租赁业务组合的平均水平，而我们认为这考虑到我们对设备公司实现其长期场地建设目标的谨慎看法是合理的。 风险 根据我们的量化模型，该股票被筛选为高风险，因此我们给予其高风险评级，此外，公司激进的增长战略和高杠杆率等其他定性因素也对此提供了支持。我们的目标价面临的风险包括： 预期外的缓慢施工活动 尽管我们预计2026-2027年建筑活动将加速，主要受大型项目推动，但我们的预测可能过于乐观。如果当地市场疲软持续时间超出预期且/或项目延误/取消数量多于预期，这将对建筑活动造成压力。对于设备租赁（EQPT）而言，我们认为建筑活动需要保持在健康水平，以支撑其计划中的显著租赁场地扩张。这也可能对……产生不利影响。 其现有租赁物业的成熟。 增长目标被证明过于激进 EQPT计划在2030年前，于租赁和建筑材料领域实现显著增长。我们认为，波动的宏观环境以及日益激烈/整合的租赁市场格局，对EQPT租赁站点的拓展构成风险。我们注意到，其站点扩张计划还依赖于OWN计划投资和债务/股权融资带来的增量资金。如果融资渠道收紧，可能会延缓EQPT的站点扩张计划。 纪律风险 行业内整合以及北美租赁业实时市场数据的普及似乎导致了行业内部更强的定价规范。然而，如果EQPT和/或其他行业参与者增长过于激进，存在扰乱行业规范并损害EQPT资金利用率和利润率的风险。 如果这些因素中的任何一个对公司的冲击与我们的基准预期不同，股价可能难以达到我们的目标价，或者可能上涨幅度超出我们的预期。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者署名处标有“AC”，要么（ii）以粗体字列于归属于该分析师的内容旁边。如果在作者署名处标有多个AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告进行认证，但除外（a）归属于以粗体字列于内容旁边并认证的其他AC分析师的内容，以及（b）仅就特定发行人表达的观点，这些观点归属于在下方所示该发行人的价格图表或评级历史表中识别出的其他AC认证分析师。每位分析师均就其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们关于所提及的每个发行人和证券的个人观点，并且是以独立方式编制的，包括就花旗集团而言。 市场公司及其附属公司；以及（2）研究分析师的任何部分补偿都不曾是、现在不是、将来也不会是直接或间接地，与该报告中所提及的研究分析师所表达的特定建议或观点相关。 重要披露 在过去12个月内，花旗全球市场公司或其附属公司曾担任EquipmentShare.Com Inc.证券发行的经理或共同经理。在过去12个月内，花旗全球市场公司或其附属公司已从EquipmentShare.Com Inc.获得提供投资银行服务的报酬。花旗全球市场公司或其附属公司预计在未来三个月内将获得或意图寻求从EquipmentShare.Com Inc.获得投资银行服务的报酬。在过去12个月内，花旗全球市场公司或其附属公司已从EquipmentShare.Com Inc.获得除投资银行服务以外的产品及服务的报酬。花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有，以下作为投资银行客户：EquipmentShare.Com Inc.花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有，以下作为客户，提供的服务为非投资银行、非证券相关：EquipmentShare.Com Inc.花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有，以下作为客户，提供的服务为非投资银行、非证券相关：EquipmentShare.Com Inc.花旗全球市场公司及/或其附属公司在EquipmentShare.Com Inc.方面拥有重大财务利益。（关于重大财务利益认定的说明，请参阅可在www.citiVelocity.com找到的利益冲突管理政策。）分析师的报酬由花旗研究管理层和花旗高级管理层确定，并基于旨在使花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资客户受益的活动和服务。报酬不与特定交易或建议挂钩。与公司所有员工一样，分析师的报酬会受到公司整体盈利能力的影响，该盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股本研究分析师报酬的一个因素是安排机构客户与覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。对于产品中花旗公司并非做市商的所推荐金融工具，花旗公司是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中担任主交易商。花旗公司是交易型证券的定期发行人，这些证券可能与产品中推荐的公司相关。花旗公司定期交易产品中讨论的发行人的证券。花旗公司可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将以主交易商的身份从客户处买入或卖出。除非另有说明，否则研究分析师或其团队成员在过去12个月内均未审阅过已提供投资观点的公司的实际运营情况。有关本花旗研究产品（以下简称“产品”）所涉及的公司的重要披露（包括历史披露的副本），请联系花旗研究，地址：美国纽约格林威治大道388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值和风险评估及历史披露外，相同的重要披露也包含在公司披露网站https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures上。估值和风险评估可在有关主题公司的最新研究报告/笔记中找到。根据市场滥用监管规定 所有 Citi Research 在过去 12 个月内发布的建议历史记录，均可通过 Citi Velocity (https://www.citivelocity.com/cv2) 或您的标准分发门户访问。历史披露文件（长达过去三年）将应要求提供。 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包含投资评级，并提供可选的风险评级以突出高风险股票。风险评级综合考虑了价格波动性和基本面标准。股票 要么没有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。ETR是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的ETR。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师投资逻辑至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对上述两种情况均分配“审阅中”状态，而在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下分配此状态。分析师将在实际可能的情况下尽快发布报告，重新建立评级和投资逻辑。投资评级由上述范围在启动覆盖、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化时（受管理层有限裁量权限制）确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理部门的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（“STV”）评级披露：催化剂观察及STV多空评级：花旗研究可能还会发布催化剂观察或S