全球通信行业周报：AI资本开支持续外溢，光通信全链成为核心交易主线

核心观点

1. AI资本开支外溢：从“买GPU”延伸至“买网络”，数据中心东西向流量爆发使光互联成为AI基础设施下半场的核心瓶颈，通信板块交易主线由传统运营商切换至云资本开支和AI网络基础设施。
2. 光通信产业链升级：进入800G/1.6T升级与CPO商业化共振阶段，高端InP激光芯片、光学材料、光传输设备和高速模块需求同步受益，上游高壁垒环节具备更强定价权和盈利弹性。
3. 云巨头需求端：Meta、Google、Microsoft等云巨头仍是需求端锚，Q2财报中的CapEx指引、数据中心扩建节奏和AI收入兑现情况，将决定光通信景气预期能否继续上修。
4. 板块估值阶段：板块估值已从低估修复进入高景气定价阶段，后续股价上行需由订单、出货、毛利率、产能扩张和CPO认证进度持续验证；通胀、利率和产业化节奏是主要扰动。

关键数据

• Meta：2026年AI基础设施资本开支1250–1450亿美元，自研IrisAI芯片预计2026年9月量产，算力容量计划2027年翻倍。
• Lumentum：FY2026Q3收入8.084亿美元，GAAP毛利率44.2%，Non-GAAP毛利率47.9%，Non-GAAP经营利润率32.2%。
• Ciena：FY2026Q2收入同比增长约40%至15.7亿美元，云厂商超算数据中心客户贡献显著增量收入。
• Corning：2026年Q1光学通信业务收入、利润同比大幅增长，持续迭代AI数据中心专用多芯光纤、微型光缆和CPO配套光学材料方案。

研究结论

• 产业链配置优先级：高壁垒上游材料/激光芯片（Lumentum、Corning、Coherent）>高速光传输设备/DCI互联（Ciena）>高端光纤光缆/连接系统（Corning）>光模块制造/代工（AAOI、Fabrinet）>云厂商需求端（Meta、Alphabet、Microsoft）。
• 投资组合建议：核心进攻组合（Lumentum、Ciena、Corning）、稳健需求端组合（Meta、Alphabet、Microsoft）、高弹性交易组合（Coherent、AAOI、Fabrinet）。
• 风险提示：AI行业资本开支不及预期、CPO产业化落地节奏延后、高端InP激光芯片、光纤光缆和光模块供给快速释放、行业竞争加剧、CPI/PPI超预期或美债利率上行、地缘政治、关税和供应链扰动。

后续重点披露数据与事件日历

• 宏观数据：7月14日美国6月CPI、7月15日美国6月PPI、7月16日美国6月零售销售。
• 公司财报：7月22日Alphabet、ATT Q2财报、7月23日T-Mobile Q2财报、7月24日Verizon Q2财报、7月28日Corning Q2财报、7月29日Microsoft、Meta Q2财报。