核心观点与关键数据
电子板块观点
- AI成为业绩驱动引擎，海外头部CSP厂商Meta、微软发布2025Q4财报，资本开支同比高增。
- 阿里平头哥发布全自研AI训推一体芯片“真武810E”，阿里全栈AI业务体系“通云哥”完整亮相。
- 电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，国产化力度超预期。
- 建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会。
海外头部CSP厂商财报
- Meta Q4营收598.93亿美元（+24%），净利润227.68亿美元（+9%）；全年营收2009.66亿美元（+22%），净利润604.58亿美元（-3%）。
- 大模型持续融入产品体系与广告推荐系统；Reality Labs营收9.55亿美元，亏损60.21亿美元。
- 2025Q4资本开支221.4亿美元，全年722.2亿美元；预计2026年资本开支1150-1350亿美元，大部分费用增长由基础设施成本驱动。
- 微软2026财年第二财季营收813亿美元（+17%），Non-GAAP净利润309亿美元（+23%）。
- 微软云季度收入515亿美元（+26%），Azure及其他云服务收入增长39%。
- 资本开支角度看，微软第二财季资本支出375亿美元（+66%），创历史新高。
阿里平头哥AI芯片
- 真武810E具备自研计算架构和ICN片间互联技术，支持7个独立ICN链路，片间互联带宽达700GB/s。
- 采用HBM2e内存，容量达96GB，支持PCIe5.0 x16。
- 已在阿里云实现多个万卡集群部署，软硬件系统稳定可靠。
- 应用于AI训练与推理、多模态模型以及自动驾驶等领域。
行情回顾
- 本周沪深300指数上涨0.08%，申万电子指数下降2.51%，跑输大盘2.59点。
- 申万电子二级子板块涨跌：半导体（-0.90%）、电子元器件（-2.34%）、光学光电子（-4.06%）、消费电子（-5.74%）、电子化学品（-5.87%）。
投资建议
- 建议关注：
- AIOT领域：乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微。
- AI创新驱动板块：算力芯片关注寒武纪、摩尔线程、海光信息、龙芯中科、澜起科技；光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技；PCB板块关注胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技、东山精密等；存储关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正；服务器与液冷关注英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材、工业富联。
- 上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。
- 价格触底复苏的龙头标的：功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的豪威集团、思特威、格科微；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。
风险提示
- 下游需求复苏不及预期风险。
- 国产替代进程不及预期风险。
- 地缘政治风险。
