核心观点
- 碳已成为金融变量：碳从ESG指标转变为金融、监管和投资组合构建变量。投资者需要评估公司转型计划的信誉，包括目标、资本支出、治理、技术路径、政策风险和维持回报的能力。
- 科学已跨过门槛：2024年成为首个平均气温高于1.5°C的年份，气候变化风险日益加剧，政策收紧的可能性增大，延迟转型的期权价值缩短。
- 气候风险已影响资产负债表：物理风险已成为现实，大型自然灾害损失驱动保险、资产、信贷和供应链重新定价，监管机构将气候视为金融风险。
- 监管碎片化：不同地区的碳定价和监管政策存在差异，但碳重新定价的趋势清晰可见。
- 资本重新配置：全球能源转型投资达到创纪录的2.3万亿美元，转型计划的信誉将区分受益者和价值陷阱。
关键数据
- 2024年成为首个平均气温高于1.5°C的年份，2025年位列第三热年。
- 2015-2025年是有记录以来最热的11年。
- 2023-2025年三年平均气温已超过1.5°C。
- 全球碳预算在当前排放水平下仅剩约三年。
- 2025年5月大气中二氧化碳浓度首次突破430 ppm。
- 2024年全球排放量达到创纪录的约53 GtCO₂e。
- 欧盟ETS涵盖约22-26%的全球排放，目标到2030年减少62%。
- 中国ETS已从电力扩展到钢铁、水泥和铝，并计划到2027年实现绝对排放量控制。
- 日本将于2026年实施强制性ETS，涵盖约60%的排放。
- 欧盟绿色金融分类标准定义了绿色和转型活动，与SFDR 2.0的转型重点一致。
研究结论
- SG企业碳工具箱：该工具箱根据企业的碳足迹和脱碳努力对其进行评分，结合了可衡量的指标，包括伯恩斯坦和 Autonomous 行业分析师的见解。
- 转型信誉是新的α：企业需要制定可信的转型计划，包括目标、资本支出、治理、技术路径和政策风险，才能在碳受限的市场中保持竞争力。
- 行业表现：消费必需品和医疗保健行业在碳绩效和财务回报方面表现最佳，而材料和公用事业行业则表现较差。
- Scope 3排放仍是挑战：由于供应链和产品使用等因素，Scope 3排放目前是最不一致的，企业难以建立可靠的转型计划。
- 执行比雄心更重要：一些公司虽然制定了雄心勃勃的目标，但在执行方面却面临挑战，而另一些公司虽然执行能力很强，但减排路径不够雄心勃勃。
投资建议
- 关注转型领导者：投资者应使用SG碳评分工具箱识别在碳转型方面表现优异的公司。
- 投资高增长、低碳排放行业：消费必需品、医疗保健、信息技术和通信服务行业结合了较高的财务回报和较低的碳排放，是理想的投资领域。
- 避免高排放行业：材料和公用事业行业目前表现较差，应谨慎投资。
