棕榈油观点及逻辑
- 产地库存上升：产地库存可能继续上升，南美豆油大幅降价和B50落地困难导致棕榈情绪回落。
- 宏观寻底：宏观寻底过程中缺乏上涨驱动，棕榈难以走出趋势行情，维持偏弱震荡。
- 季节性增产：季节性增产下累库趋势未变，销区进口棕榈油性价比回升，但阿根廷豆油持续影响市场。
- 远月降价：南美豆油远月降价至印尼豆棕CNF倒挂，棕榈01仍有卖压，1-5月差大幅走缩。
- 增产预期：7月工作日多3天，增产预期强，马来库存至11月可能冲击300万吨，或有阶段性卖压。
- Q3震荡：Q3基本面不支持单边顺畅上涨，但地缘风险溢价反弹可能在宏观回暖背景下小幅共振。
- 天气风险：厄尔尼诺风险浮现，大部分产区未来两周降雨减少，7月降雨低于历史同期最低。
- 印尼减产：印尼加里曼丹累计降雨偏低，风险突出，预计2026年8月旱季高峰覆盖48.84%陆地面积。
- 生柴需求上限：印尼年度生柴端棕榈需求上限仅在150万吨左右，实际消费仍存在下调空间。
- 国际价差：国际葵棕价差上行，国际豆棕价差远月倒挂，棕榈远月面临降价选择。
- 三季度震荡：三季度库存高位波动，棕榈难看到趋势上行，仍以宽幅震荡为主。
- 远期利空：阿根廷大豆/葵籽高榨利下的高压榨，Q4黑海葵油预计以极高性价比冲击市场。
- 操作建议：随宏观、能源回调或交易现实时逢低建远月多单、长期持有，不建议追高操作。
豆油观点及逻辑
- 美豆油支撑：美豆油65美分的生柴支撑较强，可正套或直接多远月参与。
- RIN价格：RIN价格短期可能受SRE新闻及开工率恢复影响下行，BOHO价差有望回升。
- 美豆天气：美国大豆优良率65%，开花率50%，结英率19%，干旱率18%，主产区墒情较好。
- 豆油出口：豆油出口增量仍有潜力，9月储备及对菜油需求替代可能缓解库存压力。
- 美豆采购：美豆采购进度可能影响一季度大豆供给，可关注豆油正套走势。
- 单边等待：单边继续等待油脂企稳及天气市进一步驱动的可能性。
整体结论
- 棕榈油：三季度能观察年度价格低点产生的趋势逐步体现，底部抬升较为明确，但短期内驱动仍不明确，7-9月预计仍以震荡筑底为主，不排除阶段性卖压。
- 豆油：需等待天气给出进一步驱动。
关键数据
- 美国大豆：优良率65%，开花率50%，结英率19%，干旱率18%。
- 印尼旱季：2026年8月旱季高峰覆盖48.84%陆地面积，持续10-21天。
- 印尼生柴需求上限：150万吨左右。
