棕榈油
- 上周观点：油脂板块表现强势，受美伊、俄乌战事升级引发物流中断忧虑及美豆产区高温预报影响，棕榈油补涨，但远月买船涌现，产地持续给出利润，反套格局依旧，棕榈09合约周涨3.52%。
- 本周观点：加息预期降温，美伊地缘风险起伏带动油脂板块情绪，但产地出口前景缓慢，季节性增产下累库趋势未变，南美豆油远月降价情绪企稳，棕榈01仍有卖压，1-5月差看缩。7月工作日多且天气干燥，全月增产预期看在5%以上，马来库存至11月或冲击300万吨，或有阶段性卖压，Q3基本面不支持单边上涨。
- 核心风险：厄尔尼诺风险浮现，加里曼丹累计降雨偏低，预计2026年7月印尼陆地面积39.77%将比正常干燥，旱季高峰预计在8月，印尼更早进入减产且减产幅度更大。印尼生柴端棕榈需求上限仅在150万吨左右，实际消费仍存下调空间。
- 利空因素：国际葵棕价差上行，国际豆棕价差远月倒挂，棕榈远月面临降价选择；印度需求低迷疑虑仍在，但1-6月中东、非洲出口需求同比增幅较大，未来即使印度维持月均60万吨进口，马来库存也在本国需求和印尼出口转移趋势下将在11-12月去库。
- 研究结论：三季度棕榈难看到趋势上行，仍以宽幅震荡为主。现阶段主要随宏观、能源降温或交易现实或预期落空时逢低建远月多单、长期持有，不建议追高操作。
豆油
- 上周观点：美豆天气题材反复交易，中国对美国买船渐多，供需持续驱动美豆上行站稳1250美分，豆系受到成本强势支撑，豆油09合约周涨0.83%。
- 本周观点：美豆油65美分的生柴支撑较强，可正套或直接多远月参与，RIN价格短期可能受SRE新闻及开工率恢复影响下行，BOHO价差有望回升。美豆产区干旱，中西部普遍降水偏少，天气威胁尚未完全解除，但本周末中西部地区将有一轮明显降雨。
- 利多因素：美豆出口需求向好、天气供应忧虑有利于美豆平衡表维持偏紧格局；美伊冲突升级利多原油间接利多美豆；俄乌冲突引发黑海谷物运输忧虑，提振美国小麦期价并间接偏多美玉米、美豆；美国对巴西加征关税利多美豆油。
- 利空因素：豆油出口增量不大，提货偏低、棕油近端压力导致后续豆油基差压力持续。
- 研究结论：美豆采购进度可能影响一季度大豆供给，单边继续跟随原油及天气市进一步驱动的可能性。豆系需跟随天气进一步驱动。
整体结论
- 棕榈油：三季度能观察年度价格低点产生的趋势将逐步体现，底部抬升较为明确，但短期内除地缘外驱动仍不明确，7-9月预计仍以震荡为主，观察产地对于年内300万吨库存的交易程度，不排除情绪提前见底。
- 豆油：需跟随天气进一步驱动。
