【白糖月报】情绪与高库存共振偏弱，但预计下方空间有限

核心观点与关键数据

ICE原糖期货价格：6月原糖期货整体呈窄幅震荡，重心围绕14美分/磅。前期受巴西乙醇价格低迷和产糖量好转承压下跌，但在14美分附近表现较强支撑，月末巴西压榨下滑和印度干旱推动价格触底反弹。后市中短期原糖维持区间震荡格局。

郑糖价格：6月郑糖09合约震荡下行，重心下移近200元/吨。受原油下跌、国内商品情绪偏弱和高库存影响，跌至近3个月低点。后市下方空间有限。

现货价格及基差：期货破位下行，国内制糖集团报价下调，终端按需采购，成交一般。销区港口贸易商亏损，挺价情绪有限，加工糖主流报价5680-5800元/吨。

巴西产糖情况：

• 2025/26榨季累计产糖683.8万吨，同比减少13.8万吨。
• 甘蔗入榨量4155万吨，同比减少13.08%。
• 制糖比44.17%，较去年同期减少8.01%。
• 产糖量220.1万吨，同比减少。
• 2026/27榨季预计制糖比下滑近2-3个百分点，产量预计下滑至3800-3900万吨区间。

印度糖市：2025/26榨季增产不及预期。

国内糖市：

• 全国白糖产量分布：广西最大，云南、广东、海南等地区产量变化。
• 2025/26年度全国白糖产量预计同比略增。
• 进口糖浆、预拌粉及糖粉进口量数据。

风险提示：地缘危机超预期、宏观扰动加剧、主产国产量预期差过大、国内进口糖政策超预期等。

研究结论

短期原糖价格受巴西压榨下滑和印度干旱支撑，但中短期维持区间震荡。郑糖受高库存和国内商品情绪影响下行，下方空间有限。巴西2026/27榨季产糖量预计下滑，需关注实际开榨表现。国内糖市高库存，进口成本和利润需持续关注。